МНЕНИЕ: Прогнозы банков по Positive Technologies могут повыситься - Альфа-Банк

Positive Technologies провела день инвестора. Основные заявления менеджмента касались планов по развитию и росту бизнеса на 2024-2025 года, а также перспектив реализации долгосрочной программы мотивации сотрудников через допэмиссию акций.

Мы отмечаем потенциал 4-кратного роста отгрузок в следующие два года (до 100 млрд руб. в 2025 г.) в случае реализации благоприятного сценария развития, что, на наш взгляд, предполагает возможность повышения текущих прогнозов банков. Что касается намерений осуществить допэмиссию в качестве механизма долгосрочной мотивации ключевых специалистов, менеджмент подтвердил приверженность концептуальному плану, но отметил, что ключевые детали (сроки, объем) находятся в стадии проработки, поэтому предполагают вариативность дальнейшего развития событий. В целом заявления на дне инвестора оставили у нас благоприятные впечатления.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

−     Ориентир по величине отгрузок в 2023 году не изменился и предполагает диапазон 22,5-27,5 млрд руб. с высокой вероятностью достижения медианного значения на уровне 25 млрд руб.;

−     Высокий потенциал дальнейшего роста в следующие два года. Менеджмент впервые назвал целевые ориентиры по отгрузкам на 2024-2025 гг. По итогам 2024 г. объем отгрузок может составить 40-50 млрд руб. (+60-100% г/г), а по итогам 2025 г. — 70-100 млрд руб. (+75-150% г/г). Ключевыми источниками роста должны стать: 1) увеличение продаж продуктов, выведенных на рынок в конце 2023 года и планируемых к релизу в 2024 г., 2) увеличение числа заказчиков, 3) выход на комплементарные рынки (защита конечных устройств, защита ИТ-инфраструктуры), 4) развитие бизнеса за пределами России. Наиболее перспективные продукты с точки зрения роста монетизации – PT NGFW, MaxPatrol O2, MaxPatrol EDR, MaxPatrol Carbon, PT Application Firewall Pro.;

−     По итогам 2023 года Positive планирует сохранить высокий уровень рентабельности по NIC — 30%+;

−     Международная экспансия: в настоящее время в высокой степени готовности к продажам на зарубежных рынках находятся 5-6 продуктов компании. В 2024 г. объем продаж этих продуктов может составить несколько процентов от общего. Менеджмент отметил, что с учетом текущего состояния более быстрый выход может быть реализован на рынки стран Персидского залива и ЮВА;

−    Несколько более мягкая риторика касательно планов финансирования мотивационной программы за счет допэмиссии акций. Менеджмент подтвердил приверженность концептуальному плану по выпуску дополнительных акций для финансирования программы мотивации специалистов по кибербезопасности с максимальными параметрами до 25% капитала при двукратном росте рыночной капитализации. Необходимость такой программы, которая была названа «условным налогом на высокий рост» продиктована долгосрочными целями развития, реализация которых требует расширения и усиления команды с перспективой достижения такого технологического уровня собственных продуктов кибербезопасности, который позволил бы эффективно конкурировать с глобальными компаниями-мейджорами. При этом менеджмент подчеркнул, что обсуждение конкретных деталей плана допэмиссии (объем, сроки) внутри компании продолжается и негативная первоначальная реакция инвесторов была принята к сведению (хотя и не стала неожиданностью). Кроме того, реализация намерений компании требует определенного расширения текущей нормативно-правовой базы как в отношении регулирования акционерных обществ, так и налоговых и других аспектов, что влияет на сроки принятия конкретных решений. Совместно с другими российскими компаниями технологического сектора компания ведет диалог с регуляторами на предмет либерализации законодательства в части допустимых механизмов долгосрочной мотивации сотрудников технологический компаний.