МНЕНИЕ: Нынешняя ключевая ставка не соответствует действительности - Иволга Капитал

В пятницу Банк России объявит новое значение ключевой ставки. Экспертное сообщество ожидает ее роста на 25-50 бп, до 7-7,25% с нынешних 6,75%. Для участников облигационного рынка, на котором ужесточение ДКП отразилось самым неприятным образом, важен ответ на вопрос, станет ли это повышение пиковым и разворотным?

Думаю, не станет. Нынешний уровень ключевой ставки уже не соответствует реалиям денежного рынка. Средняя максимальная депозитная ставка крупнейших банков в 1 декаде октября превышала 6,4%, и во второй, думаю, превысит 6,5%. Но банки, традиционно, экономят на вкладчиках. Зато сделки размещения денег овернайт на Московской бирже (РЕПО с ЦК) уже сегодня дают 7% годовых. А ведь это тоже депозитный инструмент. Получается, нынешние 6,75% ключевой ставки не соответствуют премии даже к депозитному рынку.

Можно предположить, что рост денежных ставок – следствие ожидания повышения ключевой ставки. Но, скорее, они теперь – опережающий индикатор для самой ключевой ставки, следующий за динамикой инфляции.

Поэтому новое значение ключевой ставки – 7 или 7,25% — станет всего-то приведением ставки к сложившейся норме. Но денежный рынок не стоит на месте. Банковские депозиты по 7% и выше – высоко вероятное будущее. И значит, ЦБ придется догонять.

А потому, кто ждет жестких комментариев Банка России о будущем ДКП, в эту пятницу наверняка дождется. А рынку облигаций, думаю, придется сдать очередные рубежи.

На графиках:
— Динамика максимальной процентной ставки (по вкладам в российских рублях) десяти кредитных организаций, привлекающих наибольший объём депозитов физических лиц, источник Банк России
— Динамика индекса РЕПО с ЦБ, источник Московская бирже