МНЕНИЕ: Оптимистичный взгляд на акции Совкомфлота сохраняется - СберИнвестиции

Совкомфлот сегодня опубликовал результаты по МСФО за 3К23

Выручка в тайм-чартерном эквиваленте снизилась на 8% кв/кв до $485 млн, что на 3% выше нашего прогноза и 2% выше консенсуса.

EBITDA снизилась на 9% кв/кв до $375 млн, что на 1% выше нашего прогноза и 2% выше консенсуса.

Скорректированная чистая прибыль уменьшилась на 4% кв/кв до $240 млн, что на 2% выше нашего прогноза и консенсуса. При этом в рублевом выражении она выросла на 12% кв/кв до 22,6 млрд руб. за счет ослабления рубля (на 16% за квартал).

Факторы динамики показателей. Снижение по сравнению со вторым кварталам было вызвано падением спотовых ставок фрахта (в среднем более чем на 40% кв/кв для Aframax) из-за ограничений поставок нефти на мировой рынок со стороны Саудовской Аравии и России. Это привело к уменьшению доходов Совкомфлота от спотовых перевозок (примерно треть выручки компании). Впрочем, благодаря существенной доле поступлений по долгосрочным контрактам (примерно треть по нефтеналивным грузам и еще треть — по СПГ) доходы снизились меньше, чем спотовые ставки.

Сравнение с ожиданиями. Учитывая, что результаты за 3К23 по скорректированной прибыли в рублях оказались выше нашего прогноза и консенсуса, мы оцениваем их позитивно.

Мы ожидаем значительного улучшения показателей в 4К23 (рост скорректированной чистой прибыли на 22% кв/кв) на фоне резкого роста ставок фрахта, которое началось в конце сентября. В целом мы сохраняем оптимистичный взгляд на акции компании, которые могут принести инвесторам в следующем году около 19,3 руб. на акцию (6,3 руб. компания планирует выплатить в январе за 9М23 и оставшиеся 13 руб. за 4К23 в июле), что обеспечивает дивидендную доходность около 15% (выше доходности по ОФЗ). Компания торгуется с мультипликатором EV/EBITDA на 2024 год около 2,5. Это более чем в два раза ниже, чем уровень при IPO, и на 40% ниже, чем у мировых аналогов.