МНЕНИЕ: Есть риски дополнительного давления на чистую прибыль МТС в конце года - Альфа-Банк

МТС опубликовала слабые результаты за 3К23 на уровне OIBDA и чистой  прибыли. Хотя выручка увеличилась на солидные 16% г/г и превысила ожидания Тикер рынка на 2%, компания испытала существенное давление затрат (в том числе расходов на персонал), в результате чего маржа OIBDA по группе упала до уровня 38%, который сезонно больше соответствует последнему кварталу года. Чистая прибыль на уровне 9 млрд руб. оказалась на 30% ниже консенсус-прогноза.

Учитывая, что давление на операционные расходы со стороны затрат на персонал, скорее всего, продолжится в ближайшие месяцы, а последний квартал года в телекоммуникационном бизнесе сезонно является самым слабым по Банк маржинальности, мы не исключаем, что рентабельность OIBDA МТС в 4К23 может упасть ниже нормализованных исторических значений. С учетом дальнейшего  повышения ключевой ставки ЦБ РФ мы видим риск дополнительного давления на чистую прибыль компании в конце года. Мы считаем опубликованные результаты как преимущественно негативные для котировок MTSS.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

Сильный рост выручки за счет продаж оборудования. Выручка МТС за 3К23 составила 160 млрд руб., увеличившись на 16% г/г (ускорение по сравнению с 15% г/г в 2К23) и превысив наши и консенсус-ожидания (на3,6-2,2%). Основной сюрприз по сравнению с нашим прогнозом показали ритейл-продажи телефонов и оборудования, которые продемонстрировали скачок на 51% г/г и впервые с 2021 года превысили 15 млрд руб. (на 40% выше нашей оценки).

− Рост выручки от коммуникационных сервисов в России составил 7,4% г/г (на уровне 2К23), несколько опередив наши ожидания (6,6% г/г). Факторы роста – увеличение доходов базовых услуг в B2C и B2B сегментах. Количество абонентов мобильной связи в России составило 80,8 млн (+0,5млн кв/кв). В целом выручка МТС от коммуникационных сервисов увеличилась г/г на 7,8 млрд руб. по сравнению с +6,5 млрд руб. у Теле2 (сопоставимо с 2К23);

− Рост выручки МТС Банка (+26% г/г до 23,2 млрд руб.) совпал с нашими ожиданиями и был обеспечен высокими темпами розничного кредитования и увеличением комиссионных доходов. Компания не раскрыла величину кредитного портфеля, показатели доли проблемных розничных кредитов и стоимости риска;

− Продажи телефонов и аксессуаров продемонстрировали значительный рост г/г на фоне низкой базы 3К22 и проведенных маркетинговых мероприятий;

− Сегмент рекламных технологий остается самым динамичным в портфеле бизнесов МТС. Выручка (9,6 млрд руб.), увеличилась на 50% г/г против 46% г/г в 2К23 и наших ожиданий (+46% г/г). Рекламный бизнес ускоряет темпы за счет расширения продуктового портфеля, увеличения рекламного инвентаря и клиентской базы.

Рентабельность OIBDA 38% — хуже наших ожиданий и консенсуса на 3-5 п.п. Рентабельность OIBDA опустилась до 38,1% (с 41,4-43,4% в первые два квартала года) – на уровень, который сезонно больше соответствует последнему кварталу года. В качестве факторов давления компания отметила инвестиции в точки роста, расходы на персонал и единовременные расходы. Показатели маржи OBDA по сегментам позволяют сделать вывод, что основное давление испытал ключевой коммуникационный бизнес, так как рентабельность банковских услуг улучшилась кв/кв (с 19% до 27%), а рентабельность медиа и продаж оборудования снизились некритично (с 65% до 59% и с 13% до 9%). Чистая прибыль (9 млрд руб., на 30% ниже консенсуса) снизилась на 27% г/г на фоне возросших процентных расходов и увеличения капитальных вложений.

Комфортная долговая нагрузка сохраняется. Чистый долг на 30 сентября составил 438 млрд руб. (+5% кв/кв).  Показатель долговой нагрузки остался на уровне 1,8х Чистый долг / 12M OIBDA. График погашения долговых обязательств предусматривает погашение 60 млрд руб. в 4К23 и 163 млрд руб. в 2024 году.

Умеренные капитальные затраты. Объем инвестиций в 3К23 составил 22,0 млрд руб., за 9М23 – 60 млрд руб. (14% и 13% от выручки), что ниже, чем за 9 месяцев 2021-2022 годов (19-23%).