МНЕНИЕ: Позитивные ожидания менеджмента Сегежи на 2024 год пока не помогут преодолеть давление в акциях - Альфа-Банк

Менеджмент Segezha Group провел конференц-звонок с инвесторами по результатам 3К23. В целом CEO компании Михаил Шамолин звучал достаточно оптимистично в отношении перспектив бизнеса в 2024-25 гг. и высказал уверенность в том, что в обозримом будущем произойдет разворот рыночной конъюнктуры по основным продуктам лесопереработки в лучшую сторону, что способствует росту операционных и финансовых показателей г/г в 2024 г. и далее в 2025 г.

На наш взгляд, позитивные ожидания менеджмента на 2024 год имеют под собой основания и вероятность роста выручки и OIBDA компании по сравнению с 2023 годом мы оцениваем как высокую. При этом мы считаем, что позитивные ожидания на 2024 год пока не смогут способствовать преодолению сложившегося давления в акциях компании, учитывая продолжающееся укрепление рубля.

Курбатова Анна
«Альфа-Банк»

−     Ценовая ситуация. Менеджмент считает, что в пиломатериалах приближается «ценовое дно» и ждет разворота цен. За последние 3 месяца цены на пиломатериалы в Китае выросли на 300350 юаней за м3 с 1200-1300 юаней за м3 до 1700-1800 юаней за м3. В декабре цены на пиломатериалы вышли на плато с учетом сезонности. Также позитивному развороту цен на пиломатериалы способствует сокращение предложения в результате ухода с рынка производителей небольшого и среднего размера, бизнес которых становится нерентабельным в текущих ценовых условиях. В бумаге и фанере наблюдается стабилизация цен. В фанере после закрытия рынка ЕС в связи с санкциями продолжается конкуренция среди российских производителей массовых форматов фанеры, что сдерживает переход цен к положительной динамике. Рост средней цены реализации фанеры компанией в 3К23 (+16% кв/кв до 474 евро/м3) отражает реализацию большого контракта на продажу высоко-маржинальной танкерной фанеры. В целом менеджмент верит, что рыночные цены не будут находиться на текущих низких уровнях в течение длительного времени, так как активность в строительном секторе крупных экономик рано или поздно будет восстанавливаться.

−     менеджмент ожидает значительного улучшения выручки и OIBDA сегмента деревообработки в 4К23 по сравнению с 3К23 на фоне повышения цен на пиломатериалы в Китае.

−     Капитальные затраты в 2024г.: если диапазон цен на основные продукты останется на текущих уровнях, инвестиции в 2024 г. будут близки по объему к 2023 году (7-8 млрд руб.). При росте цен г/г компания увеличит инвестиции, прежде всего в лесозаготовку (обновление лесозаготовительной техники);

−     Менеджмент не считает выплату дивидендов в 2023 году оптимальным решением с учетом высокого уровня долга, но финальное решение советом директоров пока не принималось.;

−     Что касается высокой долговой нагрузки, менеджмент отметил конструктивную позицию банков-кредиторов в отношении графика погашения/реструктуризации текущих обязательств;

−    Санкции США, введенные недавно в отношении АФК «Система», позволяют лесопромышленному холдингу и дальше осуществлять операционную деятельность за счет расчетов через российские банки в случае с экспортом продукции в Китай и через трейдеров в случае с поставками в другие страны