МНЕНИЕ: Ведущий российский оператор электрозарядных станций — Евротранс выходит на IPO - Альфа-Банк

В ноябре на Московскую биржу выходит одна из крупнейших независимых топливных российских компаний — ПАО «Евротранс», развивающая собственную сеть АЗС под брендом «ТРАССА». Сбор биржевых заявок на участие в IPO продлится до 20 ноября, а старт торгов запланирован на 21 ноября.

Инвестиционная привлекательность компании:

Крупный игрок на рынке. ПАО «ЕвроТранс» владеет сетью АЗС, состоящей из 55 автозаправочных комплексов (АЗК), расположенных на территории Москвы и Московской области. История компании насчитывает более 25 лет, а количество лояльных клиентов превышает 1 млн человек.

Эффективная бизнес-модель. Компания реализует весь спектр операций на топливном рынке от оптовой до розничной торговли нефтепродуктами. В последнее время «Евротранс» активно развивает нетопливный сегмент бизнеса, который уже сейчас составляет более 35% EBITDA при 10%-ной доле в выручке компании.

Уникальная история роста. Синергетический эффект создания сети «универсальных АЗК» на базе устойчивой платформы основного бизнеса компании, а также высокие темпы роста финансовых показателей позволяют рассматривать ПАО «Евротранс» как привлекательную инвестиционную идею роста.

Лидер на рынке быстрых ЭЗС. ПАО «Евротранс» занимает лидирующие позиции в Московском регионе на рынке быстрых электрозарядных станций мощностью не менее 150кВт. По данным компании, на текущий момент в Московском регионе установлены 14 быстрых ЭЗС, 11 из которых принадлежат Евротрансу.

Сильные финансовые показатели. За последние 4 года среднегодовые темпы роста выручки и EBITDA компании составили 22% и 50% соответственно, а рентабельность по EBITDA достигла 10% в 2022 году. По оценкам аналитиков Альфа-Банка, к 2032 году маржинальность бизнеса увеличится до 13,3%.

Привлекательная дивидендная политика. С 2023 по 2025 год менеджмент «Евротранс» планирует направлять на выплату дивидендов не менее 75% чистой прибыли, далее — не менее 40% чистой прибыли. Согласно прогнозам Альфа-Банка, дивидендная доходность (по цене IPO) компании увеличится с 4,6% в 2023 году до 13,9% в 2027 году.

Условия IPO и оферты

ПАО «Евротранс» планирует разместить 106 млн акций и привлечь 26,5 млрд руб. Объявленная цена для IPO составляет 250 руб. за одну акцию. Старт торгов акциями компании запланирован на 21 ноября.

Ранее, 20 июня 2023 года ПАО «Евротранс» объявило о запуске сбора внебиржевых заявок на участие в IPO. По состоянию на 2 ноября 2023 г. компания уже собрала более 19 млрд руб. Сбор внебиржевых заявок завершится в один день со сбором биржевых заявок 20 ноября 2023 г.

Для тех инвесторов, кто примет участие в IPO и сохранит акции в своей собственности, компания предоставляет право приобрести дополнительные акции по цене IPO. Для этого объявлена безотзывная оферта на дополнительную покупку акций.

Часть привлеченных средств (до 10 млрд руб.) руководство компании планирует направить на реализацию инвестиционной программы ПАО «Евротранс». Остальные средства будут направлены на досрочный выкуп АЗК из лизинга.

Оценка компании перед IPO

Для оценки акционерного капитала ПАО «Евротранс» был использован метод дисконтированных денежных потоков (ДДП или DCF), а также проведен сравнительный анализ мультипликаторов торгуемых компаний-аналогов на глобальном топливном рынке. По оценке аналитиков Альфа-Банка, диапазон справедливой стоимости бизнеса (FEV) компании составляет от 55,8 до 73,8 млрд руб., что, за вычетом чистого долга компании за 2022 год в размере 29,9 млрд руб., предполагает акционерный капитал от 26,9 до 44,9 млрд руб.

Таким образом, медианное значение мультипликатора FEV/EBITDA компании находится на уровне 8.0х, что не предполагает существенного дисконта к рынку относительно средневзвешенной EV/EBITDA конкурентов за 2023 г. (8.1х). По мнению аналитиков Альфа-Банка, при размещении 106 млн акций акционерный капитал компании может быть справедливо оценен в диапазоне от 255 до 425 руб. на акцию.

Риски

При инвестиционной оценке не стоит забывать о рисках, с которыми может столкнуться компания. На деятельности ПАО «Евротранс» могут негативно отразиться:

• общее снижение покупательной способности населения;

• ужесточение фискальной политики государства в отношении нефтеперерабатывающей промышленности;

• увеличение конкуренции на топливном рынке;

• рост долговой нагрузки компании при повышении процентных ставок.

Аналитики Альфа–Инвестиций имеют умеренно позитивный взгляд на IPO Евротранса. Компания обладает устойчивой бизнес-моделью в топливном сегменте и активно развивает нетопливный сегмент. По мнению аналитиков Альфа-Инвестиций, стремление руководства диверсифицировать источники дохода компании за счет новых, быстроразвивающихся направлений с высокой рентабельностью позволит существенно увеличить маржинальность продаж и в долгосрочной перспективе сбалансировать риски изменения конъюнктуры топливного рынка.