МНЕНИЕ: Негативный взгляд на акции Газпрома сохраняется - СберИнвестиции

Вчера в Госдуму РФ были внесены поправки, возвращающие с 1 октября выплаты по топливному демпферу в полном объеме и увеличивающие НДПИ на газовый конденсат для Газпрома. При этом мы не видим каких-либо изменений в формуле расчета НДПИ на нефть, как мы опасались.

Эти поправки весьма благоприятны для нефтяных компаний: размер компенсаций в рамках топливного демпфера полностью восстановлен, а нынешние высокие расходы на демпфер будут распределены между федеральным бюджетом и Газпромом. Формула расчета НДПИ на газовый конденсат будет включать коэффициент Кабдт, так же как сейчас формула НДПИ на нефть. Логика понятна: газовый конденсат перерабатывается на НПЗ вместе с нефтью, и топливный демпфер применяется к продуктам переработки газового конденсата, поставляемым на внутренний рынок вместе с нефтепродуктами. Кабдт для газового конденсата будет применяться только в отношении Газпрома, поскольку, согласно поправкам, критерием применения этого коэффициента является владение Единой системы газоснабжения. Повышение налога не распространится на Газпром нефть, другие нефтяные компании, а также НОВАТЭК.

По нашим оценкам, Газпром добывает около 15–18 млн т конденсата в год, и увеличение НДПИ принесет бюджету около 100 млрд руб. дополнительных налоговых поступлений. Это намного меньше чистых расходов бюджета по топливному демпферу, который мы оцениваем в 0,75–1,0 трлн руб. в год. При этом 100 млрд руб. соответствует 17% нашего прогноза чистой прибыли Газпрома на 2024 год. Мы сохраняем негативный взгляд на акции Газпрома, учитывая растущую налоговую нагрузку на него.