МНЕНИЕ: Бизнес Positive Technologies по-прежнему растет впечатляющими темпами - Синара

Компания Positive Technologies (эмитент акций — Группа Позитив) опубликовала финансовые результаты за 9М23, отразившие быстрое развитие бизнеса.

• Показатель «отгрузки с НДС» вырос на 32% г/г до 8,9 млрд руб. (из них 2 млрд руб. пришлось на сентябрь), а за 10М23 достиг, по предварительным данным компании, 11,2 млрд руб.

• По итогам года отгрузки ожидаются в диапазоне 22,5–27,5 млрд руб.; это несколько ниже ранее заявлявшейся цели в 25–30 млрд руб., но все равно предполагает фактически удвоение бизнеса по сравнению с прошлым годом.

• Показатель EBITDAC (EBITDA с корректировкой на капитализируемые расходы) составил -1,3 млрд руб. (+0,6 млрд руб. в сентябре), чистый убыток до учета капитализации расходов (NIC) — те же 1,3 млрд руб., а чистый убыток по МСФО — 0,2 млрд руб.

• Общие расходы на R&D в 9М23 достигли 3,6 млрд. руб. (+89% г/г), включая 1,7 млрд руб. на поддержание продуктов и 1,9 млрд руб. — на разработку новой их функциональности.

Снижение целевого диапазона «отгрузок с НДС» на год может оказать краткосрочное давление на котировки акций Positive Technologies. Однако бизнес по-прежнему растет впечатляющими темпами, а убытки на уровне EBITDAC и NIC за 9М23 отражают масштабные инвестиции в разработку и значительное влияние фактора сезонности на продажи. По акциям компании, которая представляется одним из главных бенефициаров растущего спроса на отечественные решения в области кибербезопасности, мы подтверждаем рейтинг «Покупать».