МНЕНИЕ: Редомициляция в Казахстан и возобновление дивидендных выплат могут поддержать бумагу Fix Price - Атон

Fix Price — результаты за 3-й квартал 2023: вялый рост продаж, стабильная рентабельность 

Выручка Fix Price выросла на 6,3% г/г до 74,5 млрд руб. LfL-продажи снизились на 2,8% г/г, посещаемость снизилась на 5,1% г/г, а средний чек увеличился на 2,5% г/г. Торговая площадь выросла на 13,1% г/г, компания в течение квартала открыла 123 новых магазинов на нетто-основе. Скорректированный показатель EBITDA по МСФО 16 вырос на 8,0% г/г до 14,2 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 19,0% (+0,3 б.п. г/г) на фоне роста валовой рентабельности (33,9%, +1,4 б.п. г/г); негативное влияние оказало увеличение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (SG &A, 15,0% выручки, +0,9 б.п. г/г). Чистая прибыль выросла на 6,4% в годовом сравнении, при этом рентабельность чистой прибыли по сравнению с прошлым годом не изменилась благодаря снижению чистых финансовых расходов (25 млн руб. против 811 млн руб. в 3-м квартале 2022 г.). На конец 3-го квартала 2023 г. чистые денежные средства (включая обязательства по аренде) составили 3,1 млрд руб. против чистого долга в 21,8 млрд руб. в 3-м квартале 2022 г., включая 36,0 млрд руб. ДС и эквивалентов.

Мы считаем результаты нейтральными. Динамика посещаемости, несмотря на улучшение по сравнению с прошлым кварталом, все же осталась отрицательной (-5,1% г/г против -9,6% г/г во 2-м квартале 2023 г.). Среди позитивных моментов можно отметить, что компания сохраняет высокую рентабельность (рентабельность EBITDA 19,0% по МСФО 16, +0,3 п.п. г/г) и аккумулировала 36,0 млрд руб. денежных средств. По нашим оценкам на 2023П, Fix Price сейчас торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA порядка 6x и P/E 12x, что, как мы считаем, чуть выше справедливых уровней, однако мы отмечаем, что редомициляция в Казахстан и возобновление выплаты дивидендов могут поддержать бумагу.