МНЕНИЕ: Темпы роста бизнеса Fix Price остаются низкими - Финам

Сегодня Fix Price отчиталась по МСФО за третий квартал 2023 года.  Выручка ритейлера выросла на 6,3% г/г до 74,5 млрд руб., EBITDA скорр. (МСФО 16) — на 8,0% г/г до 14,2 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась на 6,4% г/г до 7,4 млрд руб.

Достаточно сильную динамику показывает свободный денежный поток, который увеличился на 36,1% г/г до 9,5 млрд руб. Это связано как с умеренным ростом CFO, так и с сокращением капитальных затрат на фоне уменьшения инвестиций в строительство распределительных центров. Сочетание неплохой генерации FCF и отсутствия возможности платить дивиденды привело к тому, что на данный момент Fix Price имеет чистую денежную позицию в 3,1 млрд руб. Менеджмент отмечает, что возобновление дивидендных выплат является одним из приоритетов компании. В то же время в случае успешной редомициляции в Казахстан нельзя гарантировать, что российские инвесторы смогут получить выплаты.

Скромный рост выручки практически весь пришёлся на увеличение числа магазинов на 12,8% г/г. За первые девять месяцев компания увеличила число магазинов на 499, однако менеджмент подтверждает план по чистым открытиям в 750 по итогам года – вероятно ускорение открытий в более высокодоходном четвёртом квартале.

При этом очередной квартал крайне слабую динамику показывают LFL показатели. По итогам квартала LFL продажи снизились на 2,8% г/г, трафик упал на 5,1% г/г, а средний чек вырос всего на 2,5% г/г, что ниже уровня инфляции. Менеджмент объясняет слабые LFL показатели высокой базой прошлого года, а также сохраняющейся неуверенностью потребителей. Однако, на наш взгляд, это лишь частично объясняет сокращение трафика и локально мы можем наблюдать снижение интереса покупателей к формату Fix Price. В то же время позитивным моментом в отчётности мы считаем сохранение высокого показателя маржинальности по EBITDA в 19%, несмотря на непростую макроэкономическую обстановку.

На наш взгляд, отчётность нейтральна для ГДР Fix Price. Темпы роста бизнеса компании замедляются уже несколько кварталов подряд, в связи с чем результаты за третий квартал не стали сюрпризом. В то же время сейчас внимание инвесторов может быть смещено на процесс редомициляции, а в четвёртом квартале вероятно ускорение роста финансовых результатов на фоне более высокой инфляции, что ограничивает негатив от отчётности.