МНЕНИЕ: Финансовые результаты Ленты за 3 квартал лучше ожиданий рынка - Атон

X5 Retail Group – Финансовые результаты за 3-й квартал 2023

Группа увеличила выручку на 22,9% по сравнению с предыдущим годом до 796,2 млрд рублей, что соответствует ранее раскрытым операционным показателям. Сопоставимые (LfL) продажи показали рост на 10,2% год к году, а торговая площадь увеличилась на 12,6% в годовом сравнении. Прирост сети X5 составил 784 магазина на нетто-основе. Выручка в онлайн-сегменте достигла 29,2 млрд рублей (+97,9% год к году). Скорректированный показатель EBITDA (по МСБУ 17) увеличился на 30,2% год к году до 62,5 млрд рублей, а рентабельность EBITDA составила 7,8% (+0,4 п.п. в годовом сравнении) вследствие роста коммерческой маржи на фоне низкой базы 3-го квартала 2022 г. Чистая прибыль выросла на 85,7% в годовом сравнении и достигла 29,6 млрд рублей, чему способствовало сокращение чистых финансовых расходов и меньшая амортизация. Группа получила операционный денежный поток в размере 69,8 млрд рублей (+42,2% г/г), при этом объем инвестиций достиг 32,8 млрд рублей, увеличившись в 2,5 раза в годовом сравнении. Отношение чистого долга к EBITDA составило 0,83х против 0,89х в 3-м квартале 2022 года, а показатель чистого долга (без учета лизинговых платежей) — 164,6 млрд рублей (-2,8% г/г).

Фактические показатели EBITDA и чистой прибыли превысили консенсус-прогноз «Интерфакса» на 2,5% и 8,2% соответственно. Результаты свидетельствуют о способности группы сохранять хорошую операционную эффективность даже в условиях быстрого роста. Ожидаем сохранения сильной динамики и в 4-м квартале 2023 с учетом благоприятной базы сравнения с прошлогодними показателями. По нашим последним оценкам, X5 сейчас торгуется с дисконтом около 30% к историческим средним 5-летним значениям: в районе 4,0x по мультипликатору EV/EBITDA 2023П и 8,2x по P/E 2023П.