МНЕНИЕ: На данный момент осторожный взгляд по акциям Ленты сохраняется - Атон

Лента: результаты за 3-й квартал 2023 г  

Совокупные продажи увеличились на 7,3% г/г до 136,0 млрд руб. при росте LfL-продаж на 8,0% г/г (трафик +4,2%, средний чек +3,6%) и сокращении торговых площадей на 3,2% г/г, при этом поддержку показателю оказала сильная динамика онлайн-продаж (+44,9% г/г до 12,7 млрд руб.).

В течение квартала «Лента» закрыла 98 магазинов малых форматов и 1 гипермаркет на нетто-основе для оптимизации операционной деятельности.

Валовая рентабельность (IAS 17) упала на 0,5 пп г/г до 20,4%, преимущественно из-за ценовой конкуренции в отрасли. Общие SG &A-затраты, включая амортизацию в процентах от выручки выросли на 0,7 пп г/г) до 16,7%, в основном из-за роста расходов на оплату труда и соответствующих налогов (7,7%, +0,8 пп г/г), что было частично нивелировано снижением расходов на функционирование магазинов (1,7%, -0,3 пп г/г).

В результате EBITDA «Ленты» снизилась на 6,7% г/г до 7,0 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 5,2% (-0,8 пп). Чистая прибыль достигла 258 млн руб. против 1,3 млрд руб. в 3-м квартале 2022 г., в том числе, из-за негативного влияния роста чистых процентных расходов (1,4 млрд руб., +20% г/г). Денежный поток от операционной деятельности укрепился на 29,0% г/г до 13,3 млрд руб. благодаря положительному движению оборотного капитала. Соотношение чистый долг/EBITDA (за последние 12М) составил 1,9x.

В целом мы считаем результаты нейтральными. «Лента» продемонстрировала существенное улучшение динамики сопоставимых продаж (+8,0% г/г против +1,8% во 2-м квартале 2023 г.) благодаря ускорению роста в сегменте гипермаркетов (+8,7% г/г против +4,1% во 2-м квартале 2023 г.) и оптимизации в малых форматах, за счет которой LfL-показатели вышли в плюс (+4,1% г/г против -9,0% г/г во 2-м квартале 2023 г.), но все равно выглядят чуть хуже, чем у конкурентов. EBITDA осталась под давление (-6,7% г/г), хотя мы отмечаем рост прибыльности в квартальном сопоставлении.

Начиная с 4-го квартала 2023 г. «Лента» начнет консолидировать результаты «Монетки», и процесс интеграции в значительной степени определит инвестиционный кейс компании. «Лента» планирует сегодня представить обновленную информацию по стратегии, которая должна дать лучшее понимание ее планов. На данный момент мы сохраняем осторожную позицию по компании из-за неопределенности, связанной с процессом ее трансформации.