МНЕНИЕ: Тинькофф банк зарегистрировал выпуски замещающих перпов - Ренессанс Капитал

Банк Тинькофф 16 октября зарегистрировал в ЦБ два новых выпуска облигаций (серии TCS-perp1 и TCS-perp2), оба без срока погашения и номинальной стоимостью $1 000. Прочие параметры выпусков – планируемый объём, купоны, опционы, сроки размещения и т.п. – пока не раскрываются. Можно предположить, что оба выпуска представляют собой замещающие облигации (ЗО) на оба выпуска еврооблигаций TCS Finance, начисление купонов по которым возобновилось с сентября.

В предыдущих выпусках ЗО российские эмитенты, как правило, объявляли размещения в течение 1–5 дней после регистрации, хотя были и исключения. Соответственно, можно ожидать начало размещения ЗО на перпы TCS в ближайшее время. Евробонды TCS (эмитированы холдингом, заёмщик по LPN – банк), несмотря на включение банка в список SDN US OFAC весной 2023 года, продолжают ограничено рассчитываться во внешнем периметре. Интересно что бонды продолжают котироваться в Euroclear без НКД.

Моменты, на которые стоит обратить внимание при размещении ЗО:

будут ли банк/ холдинг/ акционеры обменивать бумаги, ранее выкупленные с рынка (летом-зимой 2022 года было несколько раундов байбэков как во внешнем, так и во внутреннем периметрах);

будет ли возможен обмен по «переуступке прав» (конвертация бондов TCS из 144А в RegS и перевод из ClearStream в Euroclear уже некоторое время не производятся). Это обстоятельство будет влиять на динамику вторичной торговли ЗО.

Выпуски, видимо, будут первыми выпусками ЗО на субординированные еврооблигации российских банков. Регистрация ЦБ выпуска банковского перпа с привязкой к валюте и торговым номиналом $1 000 означает, что

ЦБ, как он и сообщал, не возражает против выпуска ЗО с валютной привязкой на банковские суборды/ перпы уже находящиеся в обращении, несмотря на объявление им прекращения зачёта в капитал банков «новых» субординированных инструментов с привязкой к иностранной валюте

ЦБ также не возражает против выпуска ЗО на перпы с нарезкой в $1 000 (минимальный лот, он же «торговый номинал» для локальных банковских перпов – ₽10 млн). Видимо, он также не возражает против обмена замещаемых бумаг у неквалифицированных инвесторов (если таковые есть).