МНЕНИЕ: Укрепление торгового баланса последних месяцев должно найти отражение в динамике рубля - Райффайзенбанк

Счет текущих операций: внутри 3 кв. наблюдалось восстановление

По предварительной оценке ЦБ, в сентябре продолжила улучшаться статистика по счету текущих операций – его профицит вырос до 9,6 млрд долл. против 5,7 млрд долл. в августе. Кстати, августовская и июльская оценки была также пересмотрены в лучшую сторону – до 1,3 млрд долл. и 5,7 млрд долл. (из отрицательной области и против 2,8 млрд долл., соответственно). Основной причиной улучшения м./м. мы видим расширение торгового баланса (13,1 млрд долл. против 11,0 млрд долл. за счет роста экспорта при стабилизировавшемся импорте). Также позитивно повлияла динамика импорта услуг (он сократился с 6,9 млрд долл. до 5,6 млрд долл.), которая может объясняться приближением к концу сезона отпусков.

Статистика за июль ослабила результат за 3 кв. Хотя за 3 кв. в целом (относительно 2 кв.) сальдо баланса товаров и услуг с исключением сезонности заметно не улучшилось (см. график), в течение квартала наблюдалась восстановительная динамика – от локального минимума в июне-июле 2023 г. до текущих уровней. Это, при прочих равных, должно поддержать рубль.

Лаг в поддержке фундаментальными факторами курса рубля вырос. При этом, связь между статистикой по счету текущих операций и динамикой курса становится менее линейной (см. наш обзор от 3 октября), и большую важность приобретает анализ состояния финансового счета, детали по которому ЦБ публикует с задержкой в один квартал. Опираясь на статистику за 2 кв., мы полагаем, что укрепление торгового баланса последних месяцев должно найти отражение в динамике рубля, но этот эффект займет определенное время. В выпущенном вчера материале ЦБ также отмечает присутствие «лагов в получении и возврате экспортной выручки на российский рынок», что может отражаться в менее заметной поддержке рублю. В нашем прогнозе мы ожидаем, что ежемесячное сальдо торгового баланса до конца года должно остаться как минимум на уровне сентября, что позволит рублю укрепиться до 95 руб./долл. и ниже.

«Райффайзенбанк»