МНЕНИЕ: ФосАгро теряет статус дивидендной фишки - Финам

Пока рынок ждет возвращения дивидендов от сталеваров и гадает, возобновят ли дивидендные выплаты «Полюс» и «Норникель», сектор производителей базовых материалов потерял еще одну дивидендную фишку. Акционеры «ФосАгро» проголосовали против рекомендации совета директоров по вопросу о дивидендах за 1П 2023 г. на внеочередном собрании. Собрание в форме заочного голосования состоялось еще в субботу 30 сентября, но о результатах сообщили только во вторник вечером после завершения основной сессии Московской биржи, после чего акции «ФосАгро» оказались под давлением.

Теперь совет директоров должен выработать новую рекомендацию. Теоретически, дивиденды могут и увеличить, ведь собрание по закону не может увеличить сумму дивидендов, а может только снижать или не утвердить предложенную. Но не будем себя обманывать, на собрании большинство голосов контролируют те же люди, что и голоса в совете директоров. Есть риск, что на решение собрания повлияло желание государства изымать в бюджет все большую часть доходов экспортеров через налоги и пошлины.

В ноябре 2022 г. мы присвоили акциям «ФосАгро» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 8107 руб. сроком до ноября 2023 г. К настоящему времени цена акций практически вернулась к котировкам начала года и находится чуть выше, чем в то время, когда мы давали этот рейтинг (6500 руб.). Между тем, еще в июне и в августе 2023 г. стоимость акций «ФосАгро» поднималась выше 7700 руб., не так далеко до нашей целевой цены.

Основной идеей было то, что удобрения не попали под санкции, компания сохранила экспорт и наращивает выпуск удобрений, а также регулярно платит дивиденды с хорошей доходностью. Кстати сказать, за время действия рейтинга акционеры получили по 318 руб. на акцию дивидендов за 3К 2022 г., по 465 руб. за 4К 2022 г. и по 264 руб. за 1 К 2023 г. – всего по 1047 руб. Дивидендная доходность покупки акций ФосАгро в ноябре 2022 г. (по цене 6500 руб.) составила 16,1%.

На динамику акций «ФосАгро» в течение года оказывало давление снижение мировых цен на удобрения и рост фискальной нагрузки на отрасль в РФ. Если цены сейчас стабилизировались и даже немного подросли, то фискальная нагрузка только увеличивается. С 1 января были введены пошлины на экспорт удобрений в размере 23,5% с разницы от цены, превышающей $450 за тонну. После того, как к лету цены опустились ниже этой цены отсечения, с 1 сентября ввели 7% пошлину независимо от цен, но не ниже 2100 руб. за тонну (для фосфорсодержащих удобрений). А с 1 октября были введены т.н. «курсовые» пошлины, привязанные к курсу рубля, на экспорт почти всего, при этом для экспорта удобрений к 7% добавляется еще до 3 процентных пункта (т.е. максимально – до 10%). Кроме того, «ФосАгро» также является плательщиком windfall tax – единовременного сбора с прибыли прошлых лет, по которому намерена до конца года заплатить не менее 7 млрд руб.

На фоне снижения цен и усиления налогового бремени компания сокращает прибыль и снижает размер дивидендов. По итогам 2К 2023 г. совет директоров рекомендовал выплатить всего по 126 руб. на акцию, доходность менее 2%, однако собрание акционеров 30 сентября не утвердило и эту рекомендацию.

В свете всех этих событий и в связи с приближением срока окончания действия нашего рейтинга мы отправляем его и целевую цену на пересмотр. Мы уверены в устойчивости и долгосрочных перспективах «ФосАгро», однако учитываем, что в среднесрочной перспективе результаты компании будут находиться под давлением.