МНЕНИЕ: Рубль не оправдал надежд - Арикапитал

Срочный рынок показывает признаки «капитуляции» ставок на укрепление рубля

Интересная динамика позиции физических лиц в валютных фьючерсах: после прохождения пика в середине сентября, когда совокупные короткие позиции в валютных фьючерсах достигли -$620 млн., интерес к рублю начал сокращаться.

Российская валюта не оправдала надежд. В налоговый период (две последние недели сентября), вместо укрепления рубль продержался на одном ровне 96-97 за доллар, и возобновил ослабление сразу после последней даты выплаты основных налогов 28 сентября.

Третьяков Алексей
УК «Арикапитал»

Примечательно, что частные инвесторы не стали тянуть до последнего и приступили к сокращению спекулятивных шортов уже на неделе с 18 по 22 сентября, за последнюю неделю сентября откупили валюту еще на ~$150 млн.,  в первый рабочий день октября — еще более чем на $20 млн.

Даже после сокращения совокупная позиция физических лиц в валютных фьючерсах остается отрицательной. В конце августа мы писали, что  по статистике, частные инвесторы имеют хорошо определять момент для покупки валюты, и плохо – когда нужно покупать рубль.

Возможный пробой уровня 100 рублей за доллар может стать катализатором дальнейшего резкого роста валютных курсов, что может оказаться болезненным для спекулятивных позиций во фьючерсах.

На самом деле, более уверенно можно было сказать, что ослабление рубля закончено, при окончательном закрытии спекулятивных коротких валютных позиций.

Казалось бы, при такой цене нефти и курсе USD/RUB экспортно-импортные потоки должны естественным образом сбалансироваться. Новые экспортные пошлины и запрет на экспорт нефтепродуктов ухудшают баланс, но в конечном счете правильные решения для поддержки национальной валюты должны быть найдены в ближайшее время. Мы сохраняем взгляд на то, что рубль укрепится до конца года. Но тактически в облигационных фондах сократили позиции в рублевых активах, чтобы иметь возможность покупки при курсе USD/RUB в районе 100 и выше