МНЕНИЕ: Инвесторы должны быть готовы к двузначным ставкам в 2024 году - Синара

Банк России продолжает ужесточать ДКП.

На сегодняшнем заседании ЦБ РФ повысил ключевую ставку еще на 100 б. п. до 13,00%. Регулятор также пересмотрел основные макроэкономические прогнозы (по ВВП, инфляции и траекторию ключевой ставки).

Мы рассматриваем «ястребиную» позицию ЦБ РФ как аспект еще не завершившегося цикла ужесточения ДКП. Инвесторы должны быть готовы к двузначным ставкам в 2024 г. Мы ожидаем, что в связи с обновлением макропрогноза давление на кривую ОФЗ сохранится.

Коныгин Сергей
ИБ «Синара»

Текущее инфляционное давление усилилось в связи со слабым рублем и высокими инфляционными ожиданиями. В среднем за последние три месяца рост цен с поправкой на сезонность составил 9,0% в пересчете на год. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 8,4%. Перенос ослабления рубля в цены усиливается повышенными инфляционными ожиданиями. Особенно значительно за последние месяцы увеличились ценовые ожидания предприятий, но выросли и инфляционные ожидания населения. Согласно обновленному прогнозу Банка России, по итогам 2023 г. годовая инфляция составит 6,0–7,0%, а в 2024 г. снизится до 4%.

Экономическая активность растет в разнообразных отраслях. Высокий спрос на импорт при снизившемся экспорте — основной фактор ослабления рубля с начала года. Потребительская активность увеличивается благодаря высоким темпам кредитования, росту реальных заработных плат и адаптации населения к новой структуре предложения на товарных рынках. Завершение фазы восстановления российской экономики означает, что в дальнейшем ее рост замедлится из-за ограничений на стороне предложения. Это в первую очередь касается состояния рынка труда, где увеличивается дефицит свободных трудовых ресурсов. В базовом сценарии Банк России прогнозирует, что темп прироста ВВП составит 1,5–2,5% в 2023 г. и 0,5–1,5% в 2024 г.
     
Продолжает обсуждаться контроль над курсом рубля. На пресс-конференции глава Банка России отметила, что главная цель политики регулятора — экономические, а не административные действия. Необходимо увеличить сбережения и платежи в рублях, а не брать кредиты для уплаты налогов. Административные ограничения дают эффект только на краткосрочном горизонте. ЦБ РФ считает, что размер продаж валюты экспортерами стабильно высок и без регулирования; экспортеры как продают валюту, так и активно покупают ее. Введение регулирования увеличит оборот, не улучшив баланс спроса и предложения в пользу рубля. А валюта, возвращенная из иностранных банков (имеется в виду репатриация), остается сейчас на валютных счетах в российской финансовой системе, что также не влияет на курс рубля.

Нынешний цикл ужесточения ДКП окажется продолжительным. На пресс-конференции глава ЦБ РФ отметила, что банки и рынок ОФЗ до сих не поверили в длительный цикла ужесточения монетарной политики. Вместе с тем высокий рост кредитования создает риски перегрева экономики, поэтому повышение ставки необходимо. Нынешний цикл ужесточения ДКП отличается от прошлых: инфляционные риски высоки, и ЦБ РФ готов длительное время поддерживать ставку на повышенном уровне. Регулятор отмечает, что инвертированная кривая ОФЗ нужна для сдерживания роста кредитования. Решение Банка России по ключевой ставке позволит быстрее сформироваться монетарным условиям, которые необходимы для сбалансирования кредитования и инфляции.