МНЕНИЕ: Потенциал роста акций Ozon 30% - СберИнвестиции

Мы обновили оценки Ozon с учетом сильных результатов за второй квартал 2023 года и повышения прогнозов менеджмента по росту оборота (GMV).

Во втором квартале 2023 года темпы роста GMV Ozon ускорились до 118% год к году против 71% в первом квартале. Основной драйвер ускорения их роста – увеличение инвестиций в промоакции. В результате промоакций выросли частота заказов, средний чек и количество покупателей, однако снизилась рентабельность – EBITDA во втором квартале вернулась к околонулевым уровням.

Менеджмент компании повысил прогноз роста GMV на 2023 год — теперь до 80–90%. Мы считаем, что показатель вырастет на 90% в текущем году, а среднегодовой рост оборота до 2030 года составит 24%.

Ozon растет быстрее, чем рынок в целом. Оборот Ozon во втором квартале увеличился на 118% год к году против роста на 84% у Яндекс.Маркета и 40% у крупных и средних торговых организаций в сегменте онлайн-продаж.

Доходы компании от рекламы и финтех-сервисов растут опережающими темпами. Первые в апреле-июне увеличились в три раза год к году, а последние — в шесть раз. Мы ожидаем дальнейшего роста выручки в этих сегментах.

Мы ожидаем, что компания в среднесрочной перспективе будет придерживаться стратегии роста. В связи с этим прибыль и денежный поток будут под давлением. Однако, по нашим оценкам, денежных средств на счетах будет достаточно, и компании не потребуется дополнительное финансирование. Мы позитивно оцениваем инициативы Ozon, направленные на увеличение доли рынка, и ожидаем, что с 2025 года компания будет генерировать существенный денежный поток.

Коэффициент «цена/выручка 2022» у Ozon был равен 2,2 при росте GMV на 86%. Показатель «цена/выручка 2023о» сейчас составляет 1,4 при сопоставимых прогнозируемых темпах роста GMV. Таким образом, несмотря на рост котировок Ozon почти в два раза с начала года, акции компании выглядят недооцененными.