МНЕНИЕ: Инвесторы ждут от Магнита решения корпоративных вопросов и выплаты дивидендов - Финам

Вчера после закрытия торгов Магнит отчитался о результатах за 2К23 и 1П23. Накануне акции Магнита подрастали на 1,9% на основной сессии, но на дополнительной сессии показали нисходящую динамику, продолжившуюся на открытии торгов в среду: сегодня акции снижаются на 1%.

Во 2К23 выручка выросла на 7,5% г/г до 632,7 млрд руб., EBITDA (МСФО 16) также улучшилась на 7,5% г/г до 72,3 млрд руб., таким образом рентабельность EBITDA осталась на уровне прошлого года (11,4%). Чистая прибыль снизилась на 1,1% г/г до 20,2 млрд руб.

Росту выручки способствовало расширение LFL продаж на 4,7% г/г за счет роста среднего чека на 2,0% и трафика – на 2,6%, а также за счет расширения торговых площадей на 5,3% г/г.

Рост выручки замедлился по сравнению с +9,0% г/г в 1К23 в основном за счет охлаждения динамики LFL продаж (+6,1% г/г в 1К23). При этом компания отмечает продолжение торможения роста выручки и LFL продаж в первые два месяца 3К23 по сравнению с аналогичным периодом годом ранее из-за снижения трафика и высокой базы прошлого года.

Рентабельность по EBITDA (11,4%) показала нормализацию во 2К23 по сравнению с результатом 1К23 (10,1%). За предыдущие 5 лет среднее значение EBITDA (МСФО 16) составляла 11,3%. По сравнению с прошлым годом на марже сказалось увеличение промоактивности в сегменте, что также отмечают другие публичные ретейлеры (X5, Лента), увеличение административных расходов, что было компенсировано прочими доходами.

Результаты Магнита по продажам слабее результатов X5 (сети «Пятерочка», «Перекресток»). Выделяем две основные причины: X5 расширяет торговые площади (+10,4% г/г в 2К23) более агрессивно, в том числе за счет M&A активности, а также больше опирается на промоактивность для продвижения продаж, судя по динамике валовой маржи компаний, что сказывается на сопоставимых продажах, в частности на трафике (+6,6% г/г у X5 в 2К23), а также операционной рентабельности (маржа EBITDA X5 во 2К23 по МСФО 16 снизилась на 1,7 п.п. до 11,1%). Результаты Магнита в целом соответствуют нашим ожиданиям, и мы подтверждаем целевую цену акций Магнита в размере 6640 руб., апсайд – 12%, рейтинг «Покупать».

Помимо финансовых результатов компании инвесторы следят за новостями корпоративного характера. Ранее Магнит объявлял, что к выкупу акций у нерезидентов было предъявлено 21,5% выпущенных акций (лимит 29,8%), а выкуплено — 16,6%. Магнит продолжает расчеты по выкупу акций у акционеров, право собственности которых учитывается в Euroclear. Снижение доли иностранных акционеров в структуре владения может послужить в пользу возврата к выплате дивидендов.

По итогам 2К23 денежные средства на счетах Магнита составили 300 млрд руб. (343 млрд руб. в 1К23), которые могут быть направлены в том числе и на выплаты акционерам. По нашим оценкам, в случае благополучного решения вопроса с советом директоров, дивиденды Магнита за 2023 г. могут составить порядка 550 руб. на акцию (дивдоходность 9,3%). Помимо этого, от Магнита ожидается решение вопроса по назначению совета директоров, что может помочь компании сохранить первый уровень листинга на Московской Бирже и место среди компаний, входящих в расчет индекса МосБиржи, пересмотр базы которой площадка проведет в сентябре.