МНЕНИЕ: Инвестиционный кейс Globaltrans привлекателен - Атон

Globaltrans представил хорошие результаты за 1П23 по МСФО

Скорректированная выручка компании выросла на 2% г/г и достигла 43.3 млрд руб., отражая стабильную динамику грузооборота (+1.7% г/г) и средней цены за рейс (+3%). Скорректированный показатель EBITDA составил 25.4 млрд руб., снизившись на 6% г/г в основном из-за ускорения инфляции затрат (+14%), преимущественно в части расходов на порожние рейсы (+21%), техобслуживание (+11%) и зарплаты сотрудникам (+21%). Совокупные капзатраты, скорректированные на M &A-сделки, сократились до 6.1 млрд руб. (-51% г/г), что увеличило свободный денежный поток компании до 11.9 млрд руб. с 6.4 млрд руб. годом ранее. Globaltrans заработал 20.9 млрд руб. чистой прибыли (против 12.3 млрд руб. в 1П22). Чистая денежная позиция составила 10.5 млрд руб.

В ходе телеконференции снова прозвучала тема редомициляции в Абу-Даби — по словам менеджмента, она займет около шести месяцев и позволит возобновить дивиденды, если компания решит их выплатить. Однако каких-либо подробностей о размере дивидендных выплат руководство компании не сообщило. Компания отметила, что экономическая ситуация в секторе остается стабильной, сохраняется благоприятная конъюнктура цен на полувагоны и цистерны, однако давление на себестоимость также присутствует.

Компания представила хорошие финансовые результаты. По нашим оценкам, Globaltrans торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 2023П (историческая средняя — 6.0x) и P/E 2023П 3.0x (историческая средняя — 7.0-8.0x). Компания генерирует значительный свободный денежный поток и продолжает копить денежные средства — в настоящее время их запас составляет 30 млрд руб. Мы считаем, что укреплению инвестиционного кейса компании могли бы способствовать не только потенциальные дивиденды (перспектива которых появится после редомициляции), но и M &A-сделки, однако руководство Globaltrans неоднократно заявляло об отсутствии на рынке привлекательных активов для приобретения. В целом нам нравится инвестиционный кейс Globaltrans — компания сильно недооценена по мультипликаторам, хотя генерирует впечатляющий денежный поток.