МНЕНИЕ: Бизнес-модель М.видео подвержена значительным рискам в текущих условиях - Синара

В пятницу М.видео (операционный актив — группа «М.Видео – Эльдорадо») раскрыла весьма слабые результаты за 1П23 по МСФО.

Выручка снизилась на 21% г/г до 179 млрд руб., причем показатели по кварталам различаются, что в значительной степени обусловлено эффектом базы. Валовая прибыль снизилась на 13% г/г до 39 млрд руб., что предполагает валовую рентабельность в 21,8% — на 1,3 п. п. выше, чем в предыдущем полугодии. Показатель EBITDA увеличился на 6% г/г до 7,4 млрд руб., рентабельность по EBITDA выросла на 0,9 п. п. в годовом сопоставлении до 4,1%. Чистый убыток составил 4,6 млрд руб. — это обусловлено, в частности, высокими процентными расходами.

На конец июня чистый долг М.видео составлял 83,4 млрд руб., по отношению к EBITDA — 5,3. Компания сообщила нескольким банкам о нарушении ковенантов (что дало кредиторам безусловное право требовать досрочного погашения задолженности). М.видео сообщила, что уже заключила дополнительные соглашения с большинством кредитных организаций о пересмотре ковенантов, а также получила письма с подтверждением, что банки не станут взыскивать задолженность досрочно. Сейчас компания продолжает переговоры отдельными банками о пересмотре ограничительных значений.

Результаты деятельности М.видео за 1П23 подтверждают, что ее бизнес-модель подвержена значительным рискам в текущих условиях. Вызывает опасения и высокая долговая нагрузка в свете недавнего повышения ключевой ставки ЦБ РФ. Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям компании.