МНЕНИЕ: Газпром нефть может существенно нарастить дивидендную базу за 9 месяцев - Альфа-Банк

Вчера утром «Газпром нефть» опубликовала сокращенную консолидированную отчётность по МСФО за 1П23 и 2К23, придав огласке свои финансовые результаты впервые с начала 2022 года. Финансовые показатели 1П23 оказались неоднозначными, поскольку, несмотря на то, что компания продемонстрировала сдержанную генерацию свободного денежного потока в сочетании со слабой динамикой основных статей отчёта о прибыли и убытках за счёт эффекта высокой базы 2022 г., результаты компании превзошли ожидания инвесторов, опередив консенсус-прогноз рынка.

Так, компания отчиталась о выручке за 1П23 в размере 1,6 трлн руб., которая сократилась на 14,6% г/г, но на 10,6% опередила консенсус-прогноз в размере 1,5 трлн руб., подготовленный информационным агентством «Интерфакс», на фоне роста реализации жидких углеводородов. Мы также отмечаем, что компании удалось существенно увеличить генерацию выручки во 2К23, которая продемонстрировала сдержанную динамику относительно показателей 2К22 (снижение на 1,7% г/г). При этом сокращение операционных расходов в 1П23 значительно отставало от динамики выручки, снизившись всего на 5,6% г/г до 1,2 трлн руб.

В результате EBITDA Газпром нефти за 1П23 составила 546 млрд руб., что предполагает сокращение операционной прибыли компании на 23,9% г/г. Тем не менее, этот показатель также превысил рыночную оценку, опубликованную агентством «Интерфакс» (534 млрд руб.), на 2,2%. Аналогичным образом, EBITDA за 2К23 составила 257 млрд руб., снизившись на 18,4% г/г по сравнению с результатами 2К22. Отражая сдержанную динамику FX и прочих неоперационных статей, чистая прибыль компании за 1П23 и 2К23 составила 304 млрд руб. и 140 млрд руб. соответственно, что, тем не менее, предполагает значительное снижение на 40,1% и 42,5% г/г. Несмотря на слабую годовую динамику результаты компании вновь превзошли консервативные ожидания рынка на уровне 286 руб. млрд за 1П23 на 6,4%.

Что касается движения денежных средств, Газпром нефть отчиталась о генерации свободного денежного потока за 1П23 в размере 91 млрд руб., не раскрыв при этом данные за 1П22, что представляется нам умеренно слабым результатом на фоне исторических показателей генерации СДП. Хотя опубликованные компанией статьи отчетности по МСФО за 1П23 носят ограниченный характер, мы считаем возвращения компании к практике раскрытия информации позитивным сигналом для рынка: так, мы оцениваем теоретический вклад финансовых результатов 1П23 в дивидендную базу компании за 9 месяцев в размере не менее 35,6 руб. на акцию без учета неденежных корректировок, что подразумевает дивидендную доходность не менее 5,5% (в ценах закрытия 23 августа).

По мере восстановления цен на нефть и опережающего роста котировок нефти сорта Urals, а также ощутимого роста выручки во 2К23 (12,4% в квартальном исчислении), мы полагаем, что с учётом дальнейших единовременных и неденежных корректировок Газпром нефть может существенно нарастить дивидендную базу за 9М23, которая – в случае утверждения советом директоров – может позволить компании выплатить значительные промежуточные дивиденды к концу 2023 г.