МНЕНИЕ: Хорошие результаты за 2 квартал уже учтены в цене акций Мосбиржи - Финам

Мосбиржа, ведущая торговая площадка РФ, опубликовала финансовые результаты за 2-й квартал 2023 г. по МСФО. Выручка увеличилась на 5% г/г до 20,9 млрд руб. Комиссионные доходы подскочили на 48,1% до 11,9 млрд руб., в том числе на рынке акций – почти в 3,5 раза до 1,6 млн руб. благодаря росту объемов торгов на 111,4% и изменения структуры тарифов, на рынке облигаций – почти в 3 раза до 712,2 млн руб.

Однако это было в значительной степени компенсировано заметным снижением чистого процентного дохода – на 23,8% до 9 млрд руб., что, вероятно, объясняется передачей средств на счетах типа «С» в Агентство по страхованию вкладов (АСВ). Операционные расходы повысились на 1,7% до 5,9 млрд руб., в основном за счет роста общих административных расходов на 2,5% до 3 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 6,8% до 16,2 млрд руб., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 1,4 п.п. до 77,6%. Скорректированная чистая прибыль выросла на 6,1% до 12 млрд руб.

Объем капитальных затрат составил 0,92 млрд руб., средства в основном были направлены на разработку и приобретение ПО. Размер собственных средств Мосбиржи в конце 2-го квартала равнялся 117 млрд руб., при этом у компании отсутствовали долговые обязательства.

Руководство Мосбиржи понизило прогноз роста операционных расходов на весь 2023 г. до 6-10% с ранее ожидавшихся 10-14%. Оценка годовых капитальных затрат осталась в дипазоне 4-6 млрд руб.

Отчетность Мосбиржи за 2-й квартал оказалась достаточно сильной, с превышением наших и рыночных ожиданий по прибыли. Компания продолжает постепенно восстанавливает комиссионные доходы после заметной просадки в прошлом году, чему способствуют в том числе изменения в тарифообразовании. При этом мы ожидаем дальнейшего увеличения комиссионных доходов в 3-м квартале благодаря продолжающемуся росту активности торгов. Кроме того, можно рассчитывать на улучшение процентных доходов, поскольку в связи с существенным увеличением процентных ставок в стране вслед ключевой ставкой ЦБ компания сможет размещать остатки средств клиентов под более высокий процент. Как результат, текущий квартал скорее всего также окажется для Мосбиржи весьма успешным. Кроме того, отметим, что до конца 3-го квартала компания должна представить новую стратегию развития, в том числе и обновленную дивидендную политику.

Акции Мосбиржи отреагировали заметным снижением на вышедшую отчетность, поскольку после сильного роста за последнюю неделю хорошие результаты уже были учтены в котировках. Мы планируем в ближайшее время обновить модель оценки Мосбиржи, а также целевую цену и рекомендацию для акций компании.