Высокие цены на газ угрожают стагфляцией мировой экономике

👉 Инвесторы рассчитывали, что экономика быстро восстановится за счет бесконечно дешевого финансирования. Они закладывали в цены эти радужные прогнозы, которым, вероятно, не суждено сбыться из-за нависшей угрозы стагфляции

👉 Экономика все ближе к состоянию полной занятости, чем считалось ранее. Перебои в поставках, вызванные пандемией, будут только усиливать инфляционное давление.

👉 Это еще не 1970-е, когда двузначные темпы инфляции, рост безработицы и слабый экономический рост оставили глубокие шрамы в истории финансовых рынков. Однако одной лишь угрозы стагфляционного сценария и роста цен уже достаточно, чтобы напугать инвесторов и политиков

👉 В этих условиях Федрезерв США и Банк Англии вынуждены сворачивать стимулирующие программы. Совет управляющих Европейского центрального банка уже призывает прекратить экстренные покупки государственных облигаций раньше, чем планировалось в этом году

👉 Доходность облигаций растет во всем мире, значит, рынки не только учитывают сбои в цепочке поставок, но и начинают серьезно к ним относиться

👉 Порты перегружены, а рабочих не хватает из-за новой волны коронавируса, дефициты толкают цены вверх, а инвесторы опасаются, что инфляция перешла из разряда временного явления в нечто перманентное. Растущая доходность по облигациям отражает эти настроени

👉 Между тем, из-за подобных опасений развитие и экспансия на рынке уходят на второй план: компании начинают думать о том, как выжить и перекладывают затраты на конечного потребителя. Розничные цены растут, а на рынке труда хаос из-за постепенного возобновления экономической активности. В этих условиях рабочие хотят вернуть себе прежний уровень реального дохода и начинают требовать повышения зарплаты. Итог: риски высокой инфляции превращаются в самореализующееся пророчество

👉 Упорные перебои в поставках усилили политическое давление в пользу более консервативной фискальной политики. Центробанки готовы свернуть стимулы, а инвесторы пытаются понять, как это повлияет на рост мировой экономики после V-образного восстановления после первых локдаунов

👉 Импульс, возникший на фоне возобновления экономической активности, быстро слабеет, а прогнозы по спросу уже прошли пиковые значения. Деловые инвестиции — важная часть решения проблемы узких мест в экономике — едва начали восстанавливаться. Процесс может замедлиться в условиях неопределенного спроса

👉 Темпы роста и финансовая ликвидность, вероятно, уже достигли пиковых значений. А растущая доходность по облигациям предвещает конец золотой середины текущего экономического цикла

👉 Низкие рыночные ставки в прошлом году действовали в качестве механизма стабилизации роста, создавая жизненно важные финансовые возможности для правительств в ответ на огромное социальное давление пандемии. Они облегчили корпоративную реструктуризацию, стимулировали переход бизнеса к «зеленым» технологиям и снизили затраты на кредитование

👉 Высокая доходность по облигациям не только дестабилизирует рост, но и приведет к убыткам для держателей облигаций, снизит долю защитных активов в портфелях и усилит стресс на развивающихся рынках. Рост стоимости кредитования также может пробудить европейский финансовый кризис

👉 Новая волна инфляции заставляет задуматься о том, что поддерживало рынки в эпоху Covid-19: центробанки почти безнаказанно печатали деньги, чтобы финансировать программы (так называемая современная денежная теория)

👉 До сих пор инвесторы воспринимали эти меры как должное. Однако теперь политикам приходится искать плавный выход из антикризисных мер в нормальность

www.ft.com/content/1e68148c-7f61-4bb4-af68-aa2c7d898111