МНЕНИЕ: Ожидается ослабление рентабельности EBITDA и чистой прибыли X5 Group - Финам

Прогноз финансовых результатов X5 Group за 2К23

Во вторник, 15 августа, крупнейший продовольственный ретейлер страны X5 Group раскроет финансовые результаты за 2К23 и 1П23.

Как мы писали ранее, выручка ретейлера во 2-м квартале 2023 года выросла на 19,1% г/г до 770,7 млрд руб. за счет расширения сопоставимых продаж на 7,8% г/г и увеличения торговых площадей на 10,4% г/г. Основным драйвером сопоставимых продаж стало увеличение трафика на 6,6% г/г, также немного вырос LFL-чек (+1,1% г/г), несмотря на продовольственную дефляцию в размере 0,3% во 2К23.

Ожидаем ослабление рентабельности EBITDA и чистой прибыли на фоне рекордно высоких показателей 2К22 года, когда маржа EBITDA по МСФО 16 достигла 13,9% (+1 п.п.), чистой прибыли – 4,1% (+1,4 п.п.). Напомним, средняя рентабельность чистой прибыли X5 по МСФО 16 за последние 4 года составляла 1,6%, маржа EBITDA – 12,1%. Помимо рекордно высоких значений аналогичного периода годом ранее, на результаты окажет давление увеличение конкуренции в продовольственном ретейле на фоне слабости покупательской активности и увеличения промоактивности сетей.

По нашим оценкам, EBITDA (МСФО 16) X5 Group во 2К23 могла составить 80,9 млрд руб. (-10% г/г), при рентабельности 10,5% (-3,4 п.п.). Мы ожидаем увидеть улучшение рентабельности EBITDA по сравнению с 1К23 (10,1%) за счет повышения плотности продаж и операционного левериджа.

Мы планируем пересмотреть рейтинг расписок X5 после выхода отчетности, при этом сохраняем положительный взгляд на бизнес X5. Компания активно участвует в M&A сделках (ООО «Тамерлан», «Виктория Балтия» в 2023 г.), что подпитывает рост выручки в условиях замедлившейся инфляции. Портфель собственных магазинов показывает приличный прирост сопоставимых продаж, указывая на актуальность форматов магазинов X5 Group для покупателей, в частности формата «у дома», на который приходится 80% розничной выручки Группы.