МНЕНИЕ: Новатэк - повышаем целевую цену, но снижаем рейтинг до Держать - Финам

С начала года акции «НОВАТЭКа» прибавили уже более 50%, что было связано как со стремительным ослаблением рубля, так и с позитивными новостями относительно стратегии развития компании. Мы всё еще полагаем, что «НОВАТЭК» сможет реализовать свою амбициозную стратегию по росту производства СПГ более чем в 3 раза к 2030 году. В то же время акции газовой компании непрерывно росли с февраля текущего года, и после этого роста их стоимость уже во многом учитывает позитив от стратегии развития.

Мы повышаем целевую цену по акциям «НОВАТЭКа» с 1 503 руб. до 1 757 руб. на горизонте 12 мес., но снижаем рейтинг с «Покупать» до «Держать». Апсайд составляет 7,8%. Повышение целевой цены связано с ослаблением рубля и анонсом проекта в Мурманской области. При этом сильный рост акций в последние месяцы привел к понижению рейтинга до нейтрального.

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.

«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкции, уже в ближайшие кварталы планируется запуск первой линии крупнотоннажного завода «Арктик СПГ 2», а к 2026 году проект будет полностью готов. Кроме того, в ближайшее время «НОВАТЭК» собирается принять финальное инвестиционное решение по проекту «Обский ГХК», который будет реализовываться на собственной технологии компании по сжижению.

Локально акции «НОВАТЭКа» поддерживает анонс нового крупнотоннажного завода в Мурманской области. Мощность проекта может составить 20,8 млн т СПГ в год, а запуск первой линии ожидается в 2027 году.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. По итогам первого полугодия 2023 года мы ожидаем выплаты около 32 руб. на акцию, что соответствует 2,0% доходности, а дивиденды за весь год, по нашим оценкам, могут составить 79,7 руб. на акцию (4,9% доходности). Снижение выплат в годовом выражении в первую очередь связано с нормализацией мировых цен на газ.

Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF. Модель достаточно чувствительна к ставке дисконтирования, в связи с чем в случае снижения страновых рисков можно ожидать положительной переоценки акций «НОВАТЭКа».

Ключевые риски для акций «НОВАТЭКа» — возможные проблемы с импортозамещением и снижение цен на газ. Негативно на кейс компании могут повлиять волатильные цены на нефть, возможные ограничения на поставку СПГ в Европу или дополнительный рост налоговой нагрузки на сектор.