МНЕНИЕ: Следующие шаги в направлении редомициляции могут оказать дополнительную поддержку котировкам Эталона - Атон

ГК Эталон представила сильные операционные результаты за 2К23

Во 2К23 объемы реализации недвижимости удвоились г/г до 110.6 тыс. кв. м (+50.3% кв/кв) и также выросли в два раза в стоимостном выражении — до 20.6 млрд руб. (+53.1% кв/кв), при этом средняя цена квартиры упала до 223 тыс. руб. за кв. м (-24% г/г и +2% кв/кв).

Денежные поступления увеличились на 42% г/г до 16.2 млрд руб. В Московском регионе продажи выросли на 39% кв/кв до 41.0 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении увеличились на 45% до 10.4 млрд руб. В Санкт-Петербурге объем реализации недвижимости продемонстрировал рост на 78% кв/кв до 34.2 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении прибавил 83% до 6.1 млрд руб. Продажи в других регионах достигли 35.5 тыс. кв. м (+42% кв/кв) или 4.1 млрд руб. (+37% кв/кв) в стоимостном выражении.

Доля ипотеки выросла на 1 пп против 1К23 до 71%. В 1П23 объемы реализации недвижимости выросли на 28% г/г до 184.3 тыс. кв. м и на 16% г/г в стоимостном выражении до 34.0 млрд руб., при этом средняя цена за квартиру сократилась на 10% г/г до 184 тыс. руб. за кв. м из-за роста доли региональных проектов.

Группа Эталон опубликовала сильные операционные результаты за 1П23, в основном за счет активной экспансии в регионы, тем не менее, Группа пока не вышла на исторические показатели (480-500+ тыс. кв. м). Соотношение чистый долг / EBITDA до распределения стоимости приобретения активов остается низким на уровне 0.8x (против 1.0 на конец 1К23).

По нашим оценкам, акции на данный момент торгуются с мультипликатором P/E 2023П 6.9x и EV/EBITDA 2023П до распределения стоимости приобретения активов 3.1x, что мы считаем справедливыми уровнями. ГДР Эталона будут сняты с листинга на Лондонской бирже, начиная 17 августа, а следующие шаги в направлении редомициляции могут оказать дополнительную поддержку котировкам.