МНЕНИЕ: В 3 квартале динамика показателей Эталона может замедлиться - Промсвязьбанк

Девелопер Эталон представил операционные результаты за I полугодие и II квартал 2023 г. В I полугодии Эталон ввел в эксплуатацию 196 тыс. кв. м.

Итоги I полугодия:

• продажи выросли на 16% год к году, до 34 млрд руб.;
• объем реализованной недвижимости вырос на 28%, до 184,3 тыс. кв. м;
• средняя стоимость квадратного метра жилой недвижимости снизилась на 24% и составила 221,9 тыс. руб.

Итоги II квартала:

• продажи выросли в 2,1 раза г/г, до 20,6 млрд руб.;
• объем реализованной недвижимости вырос в 2 раза – до 110,6 тыс. кв. м.

На конец июня 2023 г. отношение чистого корпоративного долга к EBITDA до распределения стоимости активов снизилось до 0,8 в сравнении с 1,0 в апреле.

Рост показателей девелопера в первую очередь связан с повышением спроса на первичном рынке и увеличением предложения компанией в регионах (кроме Москвы и Санкт-Петербурга), доля которых в структуре продаж выросла до 33% в конце I полугодия 2023 г. (в конце I полугодия 2022 г. – 3%). Положительная динамика операционных показателей, ожидания редомициляции и выплаты дивидендов способствуют спросу на расписки Эталона. После выхода отчета ГДР Эталона на МосБирже подорожали на 5%. Ожидаемая выплата дивидендов в диапазоне 9–12 руб./акция формирует текущую дивидендную доходность на уровне 10–13%, что близко к доходности 10-летних ОФЗ (11,6%).

В III квартале динамика показателей может замедлиться на фоне ужесточения монетарной политики, а требуемая доходность к акциям может возрасти в условиях ожидаемого повышения процентных ставок. Расписки Эталона могут консолидироваться в районе отметки 100 руб. Дальнейший подъем возможен, если бизнес выйдет на устойчивую траекторию роста. Это можно будет оценить по итогам III–IV кварталов или при возвращении к выплате дивидендов.