МНЕНИЕ: Инвестиционный кейс Сбербанка привлекателен - Атон

Сбербанк опубликовал выборочные результаты за 2К23 по МСФО

Чистый процентный доход Сбера в 2К23 составила 597.6 млрд руб. (+6.2% кв/кв), а чистый комиссионный доход — 186.9 млрд руб. (+9.2% кв/кв). Операционные расходы достигли 216 млрд руб. (+19% кв/кв). Чистая прибыль за 2К23 составила рекордные 380.3 млрд руб. (+6.5% кв/кв), а ROE — 26%.

Розничные кредиты выросли на 7.3% кв/кв, корпоративные — на 6.7% кв/кв. Стоимость риска составила 1.2% (+10 бп против конца 1К23). Доля неработающих кредитов достигла 3.9%, что на 10 бп выше по сравнению с концом 1К23.

Коэффициенты достаточности капитала Сбера соответствуют всем целевым уровням ЦБ, при этом банк не применяет регуляторные послабления, предоставленные ЦБ всему банковскому сектору.

Ключевые моменты конференц-звонка:

1) по результатам 2К23 улучшен прогноз по чистой процентной марже на 2023 с 5.5% до 5.5%+, а также ожидается стоимость риска по нижней границе индикативного диапазона, 100-130 бп;

2) улучшен прогноз роста банковского сектора до +17-19% (+4 пп) и +19-21% (+5 пп) в сфере кредитования юридических и физических лиц, соответственно. В т.ч. ожидается рост портфеля ипотечного кредитования Сбера на уровне 20-21% за 2023 г.;

3) рост процентных ставок не окажет негативного влияния на финансовые результаты Группы на горизонте года, далее может дать положительный результат, т.к. значительная часть фондирования банка осуществляется за счет текущих счетов клиентов (42%);

4) на следующей неделе ожидаем публикацию финансовых результатов за июль по РПБУ.

Сбер опубликовал сильные финансовые результаты по МСФО за 2К23 — показатели немного выше консенсуса (чистая прибыль +2.8%), но близки к ранее опубликованным результатам за 2К23 по РПБУ, поэтому рынок отреагировал на них умеренно позитивно.

Нам нравится инвестиционный кейс Сбера — по нашим оценкам, на текущий момент бумага оценивается в 0.9х по мультипликатору P/BV 2023П и 4.1х — по P/E 2023П, оставаясь одной из главных дивидендных историй на российском рынке.