МНЕНИЕ: VEON представила результаты за II кв. 2023 г
✂️ В II кв. 2023 г. тенденция сокращения финансовых показателей VEON в долларовом выражении сохранилась. В частности, выручка снизилась на 4% г/г до $916 млн, а EBITDA – на 10,6% г/г до $415 млн, в основном из-за ослабления валют стран присутствия к доллару США. В локальных валютах во всех географиях наблюдался заметный рост, а выручка и EBITDA выросли на 19,6% и 13,6% г/г соответственно.
📉 В I пол. 2023 г. выручка снизилась на 6,5% г/г до $1,8 млрд, а EBITDA – на 12% г/г до $800 млн (в локальных валютах рост составил 17,5% и 12,5% г/г соответственно).
🇵🇰 Больше всего ослабление локальной валюты оказало влияние на результаты в Пакистане, крупнейшем регионе для компании. Выручка и EBITDA в долларовом выражении сократились на 16,6% и 15,8% г/г во II кв. 2023 г., а в локальной валюте рост оказался самым высоким среди остальных географий (22,2% и 23,4% г/г соответственно).
💱 В локальных валютах VEON повысила прогноз роста выручки за 2023 г. до 16-19% г/г (ранее +10-14% г/г), но сохранила свои ожидания по росту EBITDA – 10-14% г/г.
🇷🇺 Компания также раскрыла результаты российского бизнеса, который находится в стадии продажи и больше не консолидирован в отчетности VEON. В II кв. 2023 г. выручка и EBITDA в рублевом выражении выросли на 7% и 7,7% соответственно, а за I пол. 2023 г. – на 2,2% и 8,7% г/г соответственно. Ранее VEON планировал завершить продажу российского бизнеса до 1 июня, однако пока о закрытии сделки не объявлялось.
💰Чистый долг практически не изменился относительно I кв. 2023 г. и составил $2,8 млрд, что предполагает соотношение Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 1,7x.
Несмотря на заметный рост в локальных валютах, их обесценение остается одним из ключевых рисков для VEON. Более того, сохраняются операционные риски, связанные с перспективами украинского бизнеса компании.
Для владельцев акций в НРД также существует риск остаться с неликвидным активом в случае делистинга акций VEON с MOEX после завершения корпоративной реструктуризации и продажи российского бизнеса. На данный момент компания не давала каких-либо комментариев по потенциальному обмену акций или других корпоративных действий в отношении владельцев бумаг в НРД.
Считаем, что текущая оценка VEON по мультипликатору EV/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 2,5x справедливо отражает операционные и инфраструктурные риски, поэтому сохраняем осторожный взгляд на акции компании.
©️Владимир Беспалов, Софья Стрельцова, Полина Панинаhttps://t.me/omyinvestments