МНЕНИЕ: Катализаторов роста акций Ленты в ближайшей перспективе не наблюдается - Атон

Лента: Обзор результатов за 2К23

Продажи Ленты во 2К23 выросли на 1.9% г/г до 132.5 млрд руб. Сопоставимые (LfL) продажи выросли на 1.8% г/г (+1.8% посещаемость, средний чек практически без изменений) при сокращении торговой площади на 0.6% г/г. В течение квартала Лента открыла один гипермаркет и закрыла 55 магазинов малого формата на нетто-основе. Онлайн-продажи выросли на 24% г/г и составили 11.9 млрд руб. Валовая рентабельность (МСБУ 17) составила 20.9% против 25.2% во 2К22 и 19.4% в 1К23 в результате усиления ценовой конкуренции, увеличения доли промоакций и распродаж при закрытии магазинов. Валовая прибыль сократилась на 15.8% г/г и составила 27.6 млрд руб. Показатель EBITDA снизился на 29.4% г/г до 6 млрд руб. при рентабельности 4.5% против 6.5% во 2К22 и 2.1% в 1К23. Сокращение валовой рентабельности было частично компенсировано снижением коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (-13.3% г/г) в основном за счет повышения эффективности онлайн-продаж и, по-видимому, закрытия магазинов. Чистая прибыль составила 103 млн руб. против 2.6 млрд руб. во 2К22 и 2.5 млрд руб. убытка в 1К23.

Рост среднего чека у Ленты остается низким на фоне слабой инфляции в продовольственном сегменте, а динамика трафика ниже по сравнению с конкурентами. Валовая рентабельность под давлением из-за ценовой конкуренции (-4.4 пп г/г). По нашим оценкам на 2023, Лента на данный момент торгуется выше 6x по мультипликатору EV/EBITDA, что в 1.5 раза выше средней оценки Магнита и X5. Мы не видим серьезных катализаторов роста стоимости акций в ближайшей перспективе.