МНЕНИЕ: ВТБ – комментарии менеджмента о перспективах замещения евробондов - Ренессанс Капитал

Интерфакс сегодня опубликовал свежие комментарии зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова относительно планов банка по замещению своих еврооблигаций. Комментарии, в принципе, не противоречат апрельским высказываниям менеджмента по данному вопросу. Из них исходит, что ВТБ намерен предложить «дружественным» держателям всех трёх остающихся в обращении бумаг (в долларовом перпе таковых 70% от общего объёма выпуска) обмен на некие рублёвые инструменты, причем обмен можно будет производить в том числе и по «переуступке прав требований» (бумаги ВТБ не рассчитываются во внешнем периметре уже более года).

Желание заменить валютные инструменты долларовыми обосновывается «регулированием ОВП» (которая у ВТБ, как и у прочих крупных российских банков, вероятно, длинная в «недружественных» валютах, т.е. замена валютного обязательства на рубли скорее усугубит проблему, а не исправит). По факту это намерение видимо обусловлено позицией ЦБ по ограничению банков в привлечении новых валютных субординированных долговых инструментов. Такой обмен не будет соответствовать критериям майского указа об «обязательном выпуске замещающих облигаций (ЗО)»; представитель ЦБ в комментариях Интерфаксу сказал, что новое регулирование не препятствует выпуску банками ЗО в валюте на уже обращающиеся субординированные еврооблигации.

В случае выставления ВТБ предложения об обмене евробондов на некие рублёвые бумаги с мелкой нарезкой оно будет интересным прежде всего для держателей «запертых» бумаг с хранением в иностранной инфраструктуре. С точки зрения ВТБ, предложение таким держателям обмена на рублёвые бонды «по справке» можно рассматривать как приемлемый компромисс, учитывая то, что указ об «обязательном выпуске ЗО» не обязывает эмитентов проводить обмены на ЗО по переуступке прав. Для держателей субордов $ перпа с бумагами, хранящимися в НРД, преимущества от участия в обмене будут зависеть от его условий.