МНЕНИЕ: Группа ЛСР представила сильные результаты за 2 квартал и первое полугодие - Атон

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 2К23 и 1П23

Объем реализации недвижимости в целом по группе вырос на 144% г/г (+29% против 2К21) до 220 тыс. кв. м в 2К23 и 24% г/г (+22% против 1П21) до 381 тыс. кв. м в 1П23. В стоимостном выражении продажи увеличились в три раза г/г (+46% против 2К21) во 2К23 до 41 млрд руб. при средней цене 186 тыс. руб./кв. м (+40% г/г). За 1П23 продажи группы выросли на 26% г/г в стоимостном выражении (+43% против 1П21) до 67 млрд руб. при росте средней цены на 2% г/г до 176 тыс. руб./кв. м.

Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге выросли в два раза г/г до 140 тыс. кв. м во 2К23, а средняя цена увеличилась на 67% до 164 тыс. руб./кв. м (+8% и -3% г/г за 1П23 соответственно).

Во 2К23 в Москве продажи недвижимости выросли в четыре раза г/г до 56 тыс. кв. м, а средняя цена снизилась на 7% г/г до 286 тыс. руб./кв. м. За 1П23, объемы реализации недвижимости в Москве выросли в два раза г/г до 84 тыс. кв. м, а средняя цена упала на 2% г/г до 286 тыс. руб./кв. м.

Во 2К23 в Екатеринбурге продажи также выросли в три раза г/г до 25 тыс. кв. м, а средняя цена снизилась на 16%, тогда как в 1П23 продажи выросли на 26% до 53 тыс. кв. м, а средняя цена снизилась на 1%.

Группа ЛСР представила сильные результаты по сравнению как с 1П22, в котором наблюдалась низкая база, так и с 1П21, тем не менее бумаги компании на прошлой неделе торговались под давлением, частично из-за повышения ключевой ставки ЦБ. Во 2К23 доля ипотечных продаж оставалась сравнительно высокой на уровне 76% (-1 пп кв/кв), тем не менее мы не ожидаем существенного падения продаж на фоне повышения ставок, поскольку спрос остается довольно высоким, что следует из роста цен и объемов продаж. По нашим оценкам, акции компании на данный момент торгуются с мультипликаторами P/E 2023П 5.4x и EV/EBITDA 2023П 5.9x, которые мы считаем справедливыми уровнями.