МНЕНИЕ: Торговая идея - X5 Retail Group VS Лента - Синара

Мы закрываем торговую идею «Лонг X5 Retail Group — шорт Лента», работавшую с 20 февраля. За этот период она показала относительно скромную доходность в 6%.

Опубликованные финансовые результаты продуктовых ретейлеров за 4К22 и за 1К23 отразили, как мы и ожидали, заметное превосходство X5 над Лентой, в первую очередь благодаря структуре бизнеса, лучше соответствующей нынешней ситуации на рынке продовольственной розницы. В частности, в 1К23 выручка X5 выросла на 15% г/г, тогда как у Ленты упала на 6% г/г, а рентабельность по EBITDA составила 5,7% и 2,1% соответственно.

Однако акции Х5 Retail Group, несмотря на достаточно хорошую динамику операционных показателей, в последнее время значительно отставали в росте от рынка. Это может отражать весьма настороженное отношение инвесторов к снижению рентабельности в последние два квартала. При этом, мы считаем, оно не должно вызывать беспокойства, так как компания использует текущую ситуацию для увеличения доли на рынке за счет т. н. инвестиций в цены и активного развития сети «Чижик» в формате «жесткого дискаунтера», что представляется оправданным со стратегической точки зрения.

Кроме того, негативно на динамике акций X5 могли сказаться риски, связанные с зарубежной регистрацией.

В то же время исходя из фундаментальной оценки мы по-прежнему видим гораздо более значительный потенциал роста в акциях X5, чем в бумагах Ленты на среднесрочную перспективу. Однако мы закрываем торговую идею, так как рынку, возможно, потребуется больше времени, чтобы оценить фундаментальные преимущества X5 и принять риски, связанные с краткосрочным снижением рентабельности.