МНЕНИЕ: Выплата дивидендов Аэрофлотом по итогам 2023 и 2024 годов маловероятна - АК БАРС Финанс

С середины марта бумаги Аэрофлота подорожали приблизительно на 35% при росте индекса Мосбиржи на 20%. Драйвером роста спроса для акций компании традиционно служит информация о господдержке отрасли.

Последней значимой новостью, отражающую эту поддержку стали июльские данные о планах правительства выделить 41,8 млрд руб. из Фонда национального благосостояния на проект развитии производства Ту-214. В своих, представляющихся консервативными, оценках закладываем повышение парка судов Аэрофлота до 2030 г. до 550 судов.

Однако, данный прогноз может быть существенно пересмотрен вверх, учитывая планы приобретения Аэрофлотом 339 самолетов российского производства, при этом, парк Аэрофлота на конец прошлого года насчитывал 346 воздушных судна, правда, с учетом 268 лайнеров производства Boeing и Airbus, обслуживание которых будет, возможно, сопровождаться, в рамках существующих реалий, списаниями, продажами и разбором отдельных судов на запчасти.

Важно отметить, что широкий ряд ведущих мировых авиакомпаний оперирует сейчас схожим или меньшим, чем у Аэрофлота количеством судов (250 – 400 бортов). В оценки закладываем повышение пассажиропотока группы в 2024 г. до 46,1 млн человек, что также представляется консервативным прогнозом, учитывая последнюю статистику роста этого показателя и улучшение макроэкономических прогнозов РФ.

С учетом также активного роста цен на авиабилеты, принимая во внимание ожидаемое сохранение субсидий группе со стороны регуляторов, ожидаем восстановления положительной чистой рентабельности компании уже в следующем году (прогноз финансового результата компании в 2024 г. равен 21 млрд руб.).

Высокие риски такого прогноза – особенно с учетом вывозов для бизнеса компании, связанных с перспективами нового цикла повышения цен на топливо – отражены в максимальном, на данный момент, уровне дисконта – поправки на риски, применяемого при расчете справедливой стоимости компаний в нашем покрытии, равном 40%.

Не закладываем в прогнозы выплату дивидендов Аэрофлотом по итогам 2023 и 2024 гг. Оценка справедливой стоимости обыкновенной акции эмитента составляет 39,61 руб., что предполагает 6% -ный потенциал снижения и рекомендацию «держать».