МНЕНИЕ: Магнит представил относительно хорошие показатели за 1 квартал - Атон

Магнит: Результаты за 1К23

Выручка компании увеличилась на 9.0% г/г до 596.8 млрд руб. в результате роста сопоставимых (LfL) продаж на 6.1% г/г (средний чек +4.4%, посещаемость +1.6%) и увеличения торговой площади на 4.2% г/г. В течение квартала компания открыла 504 магазина на нетто-основе и обновила 303 магазина. Валовая прибыль по МСБУ 17 увеличилась на 5.5% г/г до 133.8 млрд руб., а валовая рентабельность составила 22.4% (-0.7 пп г/г) в результате активизации промо-кампаний и роста товарных потерь, при этом отрицательный результат был частично компенсирован снижением транспортных расходов. Показатель EBITDA сократился на 6.6% г/г до 35.4 млрд руб. при рентабельности 5.9% (-1.0 пп г/г) в основном в результате снижения валовой рентабельности. Чистые финансовые расходы выросли на 3.0% г/г до 3.8 млрд руб. Чистая прибыль увеличилась на 41.3% г/г до 15.4 млрд руб. за счет относительного снижения расходов на амортизацию (D &A) и чистых финансовых расходов, а также получения прибыли от курсовых разниц. Капзатраты сократились на 4.9% г/г до 11.5 млрд руб. на фоне замедления темпов роста. Отношение чистого долга к EBITDA составило 0.7x, не изменившись по сравнению с декабрем 2022.

Мы считаем результаты 1К23 в целом нейтральными. Замедление динамики LfL-продаж отражает снижение инфляции и эффект высокой базы прошлого года. Сокращение валовой рентабельности не специфично для Магнита и обусловлено тем, что компания работает в конкурентной среде. Мы с осторожностью оцениваем перспективы продуктового ритейла в целом и ожидаем, что в краткосрочной перспективе финансовые результаты сегмента могут остаться под давлением. Тем не менее Магнит, на наш взгляд, представил относительно хорошие показатели, в целом соответствующие результатам главного конкурента и выше, чем у других публичных аналогов.

По нашим оценкам, Магнит сейчас торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 2023П около 3.6x и P/E 2023П около 8.5x, с 30%-ным дисконтом к исторической средней 5-летней оценке. Катализатором стоимости акций могут послужить прогресс в реализации предложения по выкупу и обновление стратегии компании, в том числе в части дивидендов.