МНЕНИЕ: Расписки Ozon достигли целевой цены - Финам

С момента выпуска аналитического обзора с рейтингом «Покупать» в апреле расписки Ozon подорожали на 18%. В связи с достижением бумагами целевой цены мы понижаем рейтинг до «Держать». Акции активно росли на сильном отчете за 1К23 и на повышении прогноза менеджмента по росту общего оборота товаров (GMV) в 2023 г. на 70% с ранее объявленных 60%. В текущем году драйверами роста котировок остаются сохранение высоких темпов роста бизнеса и улучшение операционной маржи

В связи с достижением АДР Ozon целевой цены мы понижаем рейтинг с «Покупать» до «Держать». Целевая цена — 1 990 руб. за АДР, даунсайд от текущих уровней — 1%.

Буйлакова Анна
ФГ «Финам»

Ozon — один из лидеров электронной коммерции в России, управляет одноименным маркетплейсом.

Сильный отчет за 1К23:Ozon увеличил GMV на 71% г/г, до 303 млрд руб., выручку на 47% г/г, до 93,25 млрд руб. Показатель скорр. EBITDA составил 8 млрд руб. по сравнению с убытком 8,9 млрд руб. годом ранее, маржа скорр. EBITDA улучшилась до 8,5% по сравнению с 4,2% в 4К22. Темпы роста бизнеса впечатляют, особенно учитывая высокую базу 1К22, когда GMV вырос на 139% г/г, выручка — на 90% г/г.

Прогноз по увеличению общего оборота товаров (GMV) в 2023 году был повышен до «более 70%» г/г с ранее объявленных 60%, о чем сообщил 6 июня финансовый директор Ozon Игорь Герасимов на форуме COM.E ON по электронной торговле. Ozon особенно выделяет потенциал для развития в регионах России.

Растущая ниша. Оборот e-commerce в России в 2023 г. может вырасти на 25–30%, до 6,3–6,6 трлн руб., по оценкам АКИТ. За счет более быстрого роста, чем рынок, Ozon рассчитывает на увеличение своей доли.

Увеличение проникновения онлайн в розницу. По данным Ozon, доля онлайн-торговли в розничном обороте может вырасти до 32% к 2027 г. по сравнению с 13,4% в 2022 г.

Росту популярности площадки способствует «сетевой эффект» (увеличение числа покупателей привлекает больше продавцов, что в свою очередь увеличивает интерес покупателей, и т. д.), «переток» покупателей в онлайн-каналы, региональное развитие, расширение логистических площадей, работа по привлечению зарубежных продавцов из Китая, Турции, Киргизии.

Ozon — один из бенефициаров санкций: отказ западных площадок (ASOS, Farfetch, iHerb и пр.) от поставок заказов в Россию и невозможность расплачиваться российскими картами на некоторых зарубежных сайтах подтолкнули развитие российского маркетплейса.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA за период 2022–2023 гг. относительно аналогов. По нашей оценке, целевая цена акций Ozonсоставляет 1990 руб., даунсайд — 1%.

К рискам можно отнести тот факт, что Ozon — растущая, но убыточная компания. Для инвесторов это значит, что на дивиденды рассчитывать в ближайшем будущем не приходится, так как компания предпочитает вкладываться в развитие. По итогам 1К23 Ozon показал первую чистую прибыль, однако она сформирована за счет внеоперационных факторов (прибыль от реструктуризации бондов), и компании еще предстоит выйти на устойчивую чистую прибыль. Это значит, что при ухудшении рыночной конъюнктуры инвесторы могут предпочесть бумаги компаний с более стабильными результатами, что окажет давление на котировки АДР Ozon.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.06.2023.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.