МНЕНИЕ: У рубля есть большой шанс укрепиться до 75 за доллар во втором полугодии - Синара

В последнее время курс рубля движется вразрез с нашими ожиданиями (USD/RUB 75). Полагаем, ослабление российской валюты связано с низкой активностью экспортеров на открытом рынке и налоговыми и дивидендными платежами с рублевых внебиржевых счетов. Мы отмечаем и продолжающийся выкуп предприятий нерезидентов, который также оказывает давление на курс российской валюты. Впрочем, мы считаем, что укрепление рубля до курса USD/RUB 75 возможно в 2П23.

Налоговая неделя, как ни странно, не повлияла на курс рубля. Судя по обороту на МосБирже, в последние недели экспортеры не принимают активного участия в торгах валютой. Это означает, что экспортеры не конвертировали экспортную выручку на открытом рынке для уплаты налогов (период уплаты приходился на 26–28 мая), видимо, используя средства на текущих рублевых счетах. Как сообщает Минфин, нефтегазовые налоги в мае были уплачены в размере 570 млрд руб. — и платежи экспортеров существенно не сказались на курсе рубля. По данным ЦБ РФ, экспортеры получают за экспорт больше рублей, а не иностранной валюты. При этом на объеме налогов, подлежащих уплате в бюджет, негативно сказываются все еще низкие цены на нефть.

Дивиденды пока не поддерживают рубль. По нашим оценкам, рублевые потоки, поступающие от экспортеров, которые выплачивают дивиденды, в июне – июле могут составить 0,4 трлн руб. Мы предполагали, что эта сумма будет выплачена в рублях, конвертированных из долларовой выручки. Вместе с тем с начала месяца соответствующих действий на валютном рынке мы не наблюдаем, то есть экспортеры до сих пор не конвертировали экспортную выручку в российскую валюту для выплаты дивидендов. Похоже, на эту цель у них достаточно рублей и прибегать к конвертации не требуется. В целом активность экспортеров на открытом рынке сложно предсказать, поскольку информация о соответствующих планах не раскрывается публично.

Выкуп предприятий нерезидентов продолжается. Эти операции, помимо активности экспортеров, влияют на курс российской валюты (например, сделка с активами Yandex оценивается в $3–4 млрд и т. д.). Мы не знаем подробностей сделок (названий и имен, объемов, сроков и проч.), но, похоже, выкуп бизнесов остается решающим фактором для рубля, который представляется перепроданным. Спрос бизнеса на валюту на открытом рынке остается большим на фоне низкого предложения со стороны экспортеров.

Тем не менее у рубля есть большой шанс укрепиться до курса USD/RUB 75 в 2П23. Мы по-прежнему считаем, что объем валютных операций на открытом рынке будет расти. В июле экспортеры уплатят в бюджет НДД за 2К23 в сумме 0,3 трлн руб. Цена Urals будет увеличиваться при сужении дисконта к Brent. Что касается цены Brent, мы ожидаем ее роста в 2П23 до $100/барр. в силу 1) сокращения предложения ОПЕК+; 2) высокого сезона, увеличения объема авиа- и автоперевозок; 3) роста потребления в Китае; 4) пополнения резервов США (сейчас запасы на самом низком уровне с 1983 г.). В 2П23 цены на нефть должны вырасти и, по нашему мнению, повлиять на рубль, тогда курс российской валюты в этот период выйдет на наш целевой уровень USD/RUB 75.