МНЕНИЕ: Акции Совкомфлота принесли доходность 44% за два месяца - Финам

Мы полагаем, что в среднесрочной перспективе после ралли потенциал роста акций «Совкомфлота» ограничен. Рынок танкерных перевозок подвержен влиянию сезонных колебаний спроса и фрахтовых ставок, поэтому выручка компании, как правило, во втором и третьем квартале года ниже, чем в первом и четвертом квартале.

Кроме того, дальнейшее пополнение флота будет обходиться «Совкомфлоту» значительно дороже и будет менее доступно из-за того, что корейские верфи разорвали контракты на строительство газовозов, российская судоверфь «Звезда» не справляется с повышенным объемом заказов и вынуждена переносить сроки производства, а цены на подержанные танкеры остаются высокими. Тем не менее фундаментальные факторы привлекательности, изложенные в предыдущем обзоре, остаются в силе, и акции «Совкомфлота» снова будут интересны для покупки после коррекции.

Мы понижаем рекомендацию по акциям «Совкомфлота» с «Покупать» до «Держать» и подтверждаем целевую цену 84,2 руб. В прошлой записке от 5 апреля 2023 года мы рекомендовали «Покупать» акции «Совкомфлота», и они достигли установленной нами целевой цены, принеся доходность 44%. Акции продемонстрировали рост благодаря положительной рыночной конъюнктуре как в конвенциональном, так и в индустриальном сегменте компании, что отразилось на росте финансовых показателей в 1К 2023.

Пырьева Наталия
ФГ «Финам»

«Совкомфлот» — крупнейшая судоходная группа компаний в России, один из мировых лидеров в области морской транспортировки сжиженного газа, сырой нефти и нефтепродуктов, а также в области обслуживания и обеспечения морской добычи углеводородов.

«Совкомфлот» наращивает объемы перевозок российской нефти в Азию на фоне сокращения поездок в ЕС из-за санкций и увеличивает объемы поставок СПГ на фоне запрета на поставки трубопроводного газа из России.

«Совкомфлот» является одним из бенефициаров увеличения грузооборота по Северному морскому пути.

Сильные финансовые показатели. В 1К 2023 выручка «Совкомфлота» в тайм-чартерном эквиваленте выросла на 96,7% г/г, до $ 551,7 млн, EBITDA — на 136,8% г/г, до $ 452,5 млн, а чистая прибыль составила $ 285,9 млн против убытка в $ 90,8 млн годом ранее.

Низкая долговая нагрузка. Чистый долг «Совкомфлота» в 1К 2023 уменьшился на 30,4% г/г, до $ 646,1 млн, а коэффициент «Чистый долг / EBITDA» составил 1,4х против 4,9х на конец 1К 2022.

«Совкомфлот» подтвердил намерение поддерживать дивидендные выплаты на уровне 50% от чистой прибыли. Совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2022 год в размере 10,2 млрд руб., или 4,29 руб. на акцию с доходностью 5%. Решение по дивидендам будет принято на годовом собрании акционеров, которое пройдет 15 июня. В случае утверждения дивидендов дата закрытия реестра — 5 июля. Благоприятная рыночная конъюнктура и высокие темпы роста финансовых показателей в 1К 2023 позволяют улучшить прогноз по прибыли и выплатам за 2023 год: потенциальные дивиденды только за 1К 2023 могут составить 11,6 млрд руб., или 4,9 руб. на акцию с доходностью 5,7%, а годовой размер дивидендов может составить 11,7 руб. на акцию с доходностью 13,7%.

Ключевыми рисками для «Совкомфлота» мы видим усиление геополитического напряжения и последующее ужесточение санкционного давления, проблемы с флотом (аресты, вынужденная продажа, сложности с пополнением флота из-за высоких цен и переноса сроков производства), снижение стоимости фрахта или возможное ограничение тарифов со стороны государства.