МНЕНИЕ: Ozon впервые показал прибыль: повышаем таргет до 2 446 рублей за акцию - Тинькофф Инвестиции
В 1-м квартале 2023-го оператор маркетплейса впервые за свою историю заработал чистую прибыль в размере 10,7 млрд рублей (годом ранее был убыток в размере 19,1 млрд рублей). Такой успех связан во многом со списанием финансовых обязательств.
📍Напомним, что в марте 2022-го наступило событие делистинга расписок Ozon на американской бирже NASDAQ. В результате этого держатели конвертируемых облигаций Ozon номиналом $750 млн с погашением в 2026 году потребовали от компании досрочно погасить обязательства по номиналу вместе с начисленными процентами.
📍В октябре 2022-го держатели более 90% номинальной стоимости облигаций проголосовали за досрочное погашение (реструктуризацию). Исходя из этого, Ozon мог погасить 83% от номинала облигаций и проценты, накопленные до 24 августа 2022-го включительно, для держателей облигаций в рублях и 65% номинала и проценты для держателей облигаций в долларах.
📍В конце декабря 2022-го Ozon получил санкционные лицензии от США и Кипра в отношении процесса реструктуризации, а в марте 2023-го — еще и от Великобритании.
📍К выходу отчета за 1-й квартал 2023-го Ozon выплатил наличные средства инвесторам, которые владели примерно 94% основной суммы облигаций. Поэтому теперь все облигации компании, которые находились в обращении, считаются аннулированными. Получается, что Ozon погасил облигации ниже номинала. Эту разницу (около 19,2 млрд руб.) компания признала как доход в отчете о прибылях и убытках. Отсюда и чистая прибыль более 10 млрд руб. Без учета этого дохода компания вновь бы зафиксировала убыток. Однако на сей раз около 8,6 млрд руб. То есть бизнес пока все еще убыточный, но убытки постепенно сокращаются (вдвое по сравнению с 1-м кварталом 2022-го). Это происходит благодаря росту выручки и оптимизации расходов.
➕ В 1-м квартале 2023-го выручка выросла на 47% г/г. Во многом рост связан с ускорением роста товарооборота (до +74% г/г) и увеличением доли сторонних продавцов в товарообороте (уже 79,5%). Сторонние продавцы платят комиссию за размещение на платформе Ozon, покупают рекламу на площадке, пользуется ее услугами оформления, сборки и доставки заказов. Отсюда рост взрывной рост сервисной выручки у Ozon на 120% г/г.
➕ Расходы на фулфиллмент и доставку снизились вдвое за год и впервые ниже 200 руб./заказ. Все благодаря повышению эффективности собственной логистической сети. Другие расходы (на маркетинг, технологии и т.д.) тоже показали двузначные темпы снижения. Продолжающийся стремительный рост выручки вкупе со снижением затрат помогают Ozon показывать плюс по EBITDA четвертый квартал подряд (на сей раз 8 млрд руб.).
❓Ну и что
Бизнес Ozon пока не достиг уровня безубыточности, и в отчете за 2-й квартал 2023-го мы, вероятно, вновь увидим убытки. Но компания усердно работает над выходом в прибыль, что видно по динамике сокращения убытков и уже устойчиво положительному EBITDA. Более того, мы по-прежнему ждем, что Ozon продолжит расти быстрее рынка онлайн-ритейла и сохранит опережающие темпы роста товарооборота как минимум вдвое в этом году (не менее +65% г/г против ожидаемых рыночных +30% г/г).
Поэтому мы подтверждаем торговую идею на покупку акций Ozon, а также повышаем наш таргет до 2 446 руб./акцию на горизонте года. Потенциал роста с текущих уровней — 35%. 💼 Ozon — один из наших фаворитов в этом году. О других рассказываем в нашей стратегии на 2023 год.
