МНЕНИЕ: Ozon представил сильные показатели за 1 квартал - Атон

Ozon – Обзор результатов за 1К23

Показатель товарооборота (GMV) Ozon увеличился на 71% г/г до 303.0 млрд руб. Количество заказов выросло на 93% г/г до 179.3 млн, число активных покупателей составило 37.0 млн (+29% г/г), а частотность заказов за год достигла 14.9x (+52% г/г). Общая выручка компании выросла на 47% г/г до 93.3 млрд руб. Выручка от услуг увеличилась на 120% г/г до 53.4 млрд руб., составив 57.3% общего показателя (+19.2 пп г/г) за счет роста доходов от рекламы (+197% г/г до 10.8 млрд руб.) и комиссий маркетплейса (+111% г/г до 39.6 млрд руб.). Выручка от прямых продаж товаров практически не изменилась г/г и составила 39.8 млрд руб. Валовая прибыль взлетела в 9 раз г/г и составила 15.6 млрд руб., чему способствовали увеличение выручки от высокомаржинальных сервисов и повышение эффективности фулфилмента и доставки.

Скорректированный показатель EBITDA составил 7.9 млрд руб. против убытка в 8.9 млрд руб. в 1К22 за счет контроля затрат — компания сократила расходы на сбыт и маркетинг (-31% г/г), общехозяйственные и административные расходы остались на прежнем уровне, а расходы на технологии и контент выросли незначительно (+9% г/г).

Прибыль за период составила 10.7 млрд руб. против убытка в 19.1 млрд руб. за 1К22 в результате получения прибыли разового характера от погашения финансовых обязательств. Денежные средства от операционной деятельности составили 3.4 млрд руб. против оттока в 27.6 млрд руб. в 1К22, на фоне реструктуризации конвертируемых облигаций. По состоянию на март 2023 денежные средства и эквиваленты компании составили 82.4 млрд руб. против 90.5 млрд руб. в 1К22.

Ozon представил сильные показатели как в плане динамики выручки, так и с точки зрения повышения рентабельности. GMV вырос на 71% г/г, что выше консенсус-прогноза Интерфакса (+61%) и показателя 4К22 (+67% г/г). Усиление потока высокомаржинальных доходов от комиссий маркетплейса (реклама и комиссии), а также эффективный контроль затрат позволили увеличить рентабельность EBITDA до 2.6% от GMV (+7.6 пп г/г), что является впечатляющим результатом. Вместе с тем мы отмечаем, что в дальнейшем компания, скорее всего, будет наращивать инвестиции в рост, и руководство нацелено на то, чтобы по итогу 2023 года в целом поддерживать уровень безубыточности. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию. По нашим оценкам на 2024, Ozon торгуется с мультипликаторами EV/GMV 0.2x и EV/выручка 0.7x. Принимая рентабельность EBITDA относительно GMV равной 1-2% в 2024, оценка компании по мультипликатору EV/EBITDA составит 10-20x.