МНЕНИЕ: Segezha Group опубликовала ожидаемо слабые результаты. Акции буду торговаться под давлением - Атон

Segezha Group опубликовала результаты за 1К23 по МСФО

Выручка Segezha Group в 1К23 составила 18.7 млрд руб. (+10% кв/кв и -42% г/г) на фоне низкой сезонной активности и закрытых европейских рынков, что было частично компенсировано ослаблением рубля. Скорректированная OIBDA выросла на 9% кв/кв (-91% г/г) до 1.1 млрд руб., а операционная рентабельность до амортизации осталась неизменной кв/кв на уровне 6% (-27 пп г/г). Компания зафиксировала чистый убыток в размере 3.8 млрд руб. (против чистого убытка 4.4 млрд руб. в 4К22 и 7.8 млрд руб. в 1К22). Чистый долг Группы вырос до 110 млрд руб. (+9% относительно конца 4К22 и +18% относительно конца 1К22), тогда как коэффициент чистый долг/12M OIBDA увеличился до 7.9x против 4.1x.

Segezha Group опубликовала ожидаемо слабые результаты в связи со снижением спроса и низкими ценами почти во всех сегментах, тем не менее со временем ситуация должна измениться по мере восстановления строительной активности в мире. Однако пока Segezha отчиталась об операционном убытке в размере 2. 2 млрд руб. за первые три месяца 2023, что является фактором риска, учитывая высокую долговую нагрузку компании: процентные расходы за последние 12 месяцев составили 13.3 млрд руб., а OIBDA — 14 млрд руб. По нашим оценкам, Группа в настоящий момент торгуется с мультипликатором EV/OIBDA 2023П 7.7x, и мы не ожидаем дивидендов за 2022. Мы не осуществляем аналитическое покрытие бумаги на данный момент, но предполагаем, что бумага будет торговаться под давлением.