МНЕНИЕ: Корпоративные новости раскачали волатильность в акциях Газпрома - Freedom Finance Global

Котировки Газпрома после взлета на 4,54%, до 179,27 руб., на фоне публикации отчетности за 2022 год обрушились на 4,08%, до 165 руб., из-за решение совета директоров сохранить совокупный дивиденд за 2022 год на уровне промежуточных выплат за первое полугодие. Таким образом, годовому общему собранию акционеров рекомендовано утвердить отмену итоговых дивидендов за прошлый год.

Выручка корпорации по международным стандартам за 2022-й увеличилась на 13,9% год к году, до 11,673 трлн руб. В то же время, на наш взгляд, маловероятно, что этот факт стимулировал покупки акций, вероятнее, драйвером роста стали ожидания рекомендации совета директоров в отношении дивиденда. Хотя корпорация завершила год с чистой прибылью 1,226 трлн руб. (-41,42% г/г), в первом полугодии этот результат составлял 2,5 трлн руб., а во втором сменился чистым убытком в объеме 1,274 трлн руб. EBITDA составила 3,6 трлн руб., а соотношение Чистый долг/EBITDA с 0,23x в первом полугодии увеличилось до 1,1x во втором.

Финансовые результаты Газпрома мы считаем слабыми, однако сюрпризом это не стало. В прошлом году объемы экспорта российского газа в Европу резко сократились в связи с эмбарго и выводом из строя двух ниток Северного потока. Поставки природного газа из РФ в страны дальнего зарубежья в прошлом году упали почти вдвое. В вышедшем в марте отчете по РСБУ за 2022 год было зафиксировано снижение прибыли на 72,2% г/г. После публикации этой статистики у нас появились сомнения относительно того, что совет директоров даст рекомендацию по дивидендам.

В то же время оставалась надежда, что компания пойдет на эти выплаты для пополнения дефицита российского бюджета, ведь более 50% ее акций принадлежит государству. Газпром также объявил об увеличении инвестиций в 2023 году до 3,06 трлн руб., что означает ускорение роста САРЕХ по сравнению с 13% по итогам 2022-го. В результате этого свободный денежный поток компании уменьшится, что дополнительно ограничит возможности дальнейших дивидендных выплат. Пока компания наращивает инвестиции и сталкивается с серьезными проблемами, касающимися экспорта, мы не рекомендуем ее акции для инвестиций.