МНЕНИЕ: Московская биржа представила отличные результаты за 1 квартал по МСФО - Атон

Московская биржа представила хорошие результаты за 1К23 по МСФО

Комиссионные доходы биржи составили 10 млрд руб., показав рост на 1.1% кв/кв, но снизившись на 6.5% г/г, что объясняется эффектом высокой базы вследствие аномально высоких объемов торгов в прошлом году. Рост по сравнению с предыдущим кварталом обеспечен в основном комиссионными доходами от операций на рынке акций (+42%) вследствие новых тарифов, действующих с начала этого года, а также на рынке производных инструментов (+27.4%).

Биржа возобновила полноценное раскрытие данных по процентным доходам, отчитавшись об их росте на 21% г/г до 13.2 млрд руб. за счет роста доли рублевых остатков и остатков на счетах типа С, на которых учитываются активы иностранных инвесторов. Операционные расходы сократились на 17.9% г/г до 5.4 млрд руб. в результате снижения расходов на персонал и расходов на маркетинг на площадке Финуслуги.

В итоге скорректированный показатель EBITDA вырос на 17.8% г/г и составил 19 млрд руб., а чистая прибыль взлетела на 77% г/г и достигла 14.3 млрд руб. — это рекордный квартальный результат. В ходе телеконференции компания улучшила прогноз на 2023 год, ожидая роста операционных расходов на 10-14% (ранее — на 12-16%) и оценивая капзатраты в 4-6 млрд руб. (ранее — 4-7 млрд руб.).

Московская биржа представила отличные результаты, значительно превысившие консенсус-прогноз, благодаря росту процентных доходов и более эффективному контролю над расходами. По нашим ожиданиям, в последующие кварталы процентный доход может несколько снизиться, поскольку биржа больше не управляет счетами типа C, передавая их в АСВ.

По нашим оценкам, в этом году компания может достичь рекордного результата по прибыли в диапазоне 40-45 млрд руб. Если эта оценка окажется верной, Мосбиржа торгуется на уровне 5.5x-6.0x по мультипликатору P/E на 2023 год по сравнению со средней исторической оценкой в районе 10-11x. Низкая оценка и высокие темпы роста прибыли могут создать предпосылки для постепенного восстановления акций. В то же время, однако, компания не сообщала о планах возвращаться к исторически действовавшей дивидендной политике и не комментирует данный вопрос. У нас нет официального инвестиционного рейтинга по Мосбирже, но мы ожидаем, что бумага вполне может вновь стать интересной для инвесторов.