МНЕНИЕ: Поддержку акциям HeadHunter может оказать новость о возможном проведении обратного выкупа - Атон

HeadHunter – анализ результатов за 1К23

Выручка группы увеличилась до 5.6 млрд руб. (+24.7% г/г, +12.4% кв/кв) вследствие двузначных темпов роста числа платных пользователей (+11.1% г/г до 271.2 тыс.) и средней выручки на пользователя (+15.0% г/г до 146.3 тыс. руб. в сегменте ключевых клиентов, +13.3% г/г до 12.7 тыс. руб. в сегменте малого и среднего предпринимательства). Показатели выручки по отдельным сервисам: пакетные подписки — 1.5 млрд руб. (+21.5% г/г), доступ к базе резюме — 1.0 млрд руб. (+18.4% г/г), размещение объявлений — 2.5 млрд руб. (+30.9% г/г), другие услуги с добавленной стоимостью — 0.5 млрд руб. (+18.6% г/г).

Скорректированный показатель EBITDA составил 3.0 млрд руб. (+32.7% г/г) при рентабельности EBITDA на уровне 54.9% (+3.3 пп г/г) за счет контроля затрат и сравнительно умеренного роста расходов на персонал и маркетинг (+5.7% г/г и +3.5% г/г, соответственно) по сравнению с темпом роста выручки (+24.7% г/г).

Скорректированная чистая прибыль составила 2.2 млрд руб. (+51.3% г/г), рентабельность чистой прибыли — 39.0% (+6.9 пп г/г). Чистый оборотный капитал оказался отрицательным на уровне -8.0 млрд руб. (+8.1% г/г). Чистые денежные средства составили 4.7 млрд руб. против 1.8 млрд руб. по состоянию на декабрь 2022.

Мы оцениваем представленные результаты позитивно. Они отражают восстановление уверенности работодателей и рост спроса на услуги по подбору персонала, в результате чего зафиксирован значительный рост числа клиентов HeadHunter впервые с 1К22. Стоит отметить, что результаты 1К22 сформировали высокую базу, чего нельзя сказать об остальных кварталах 2022, поэтому компания может показать еще более впечатляющие показатели роста г/г, если спрос на ее услуги найма будет оставаться повышенным. Судя по росту рентабельности в 1К23 (+3.3 пп г/г по EBITDA, +5.9 пп г/г по чистой прибыли), притом что первый квартал для компании обычно слабее в плане рентабельности, в целом за 2023 рентабельность

HeadHunter может вернуться на докризисный уровень 2021 года (54% по EBITDA, 38% по чистой прибыли). По нашим оценкам за 2023, HeadHunter торгуется с мультипликаторами P/E 10x и EV/EBITDA 6.5x — ее дисконт к исторической 5-летней средней достигает 70%. Поддержку бумаге может оказать недавняя новость о возможном проведении обратного выкупа, хотя следует отметить, что компания пока не раскрыла, по какой схеме может осуществляться такой выкуп.