МНЕНИЕ: Рост выручки VK на 5.4% выше консенсус-прогноза - Атон

VK – финансовые результаты за 1К23: заметный рост выручки, но отсутствие данных по прибыли снижает прогнозируемость 

Общая выручка группы выросла на 39.5% г/г до 27.3 млрд руб., в основном за счет ключевого сегмента Социальные сети и контент-сервисы (+46.7% г/г до 21.5 млрд руб.), где наблюдался рост охвата и вовлеченности. Ежемесячная активная аудитория (MAU) ВКонтакте в России достигла 81.5 млн пользователей (+11% г/г, +1.3% кв/кв), у Дзена показатель дневной аудитории (DAU) достиг 32.5 млн (+11% кв/кв). Также стоит отметить двукратный рост г/г количества просмотров в VK Клипы (почти 1 млрд), а также рост числа просмотров VK Видео на 24% г/г. В сегменте образовательных технологий (EdTech) выручка увеличилась на 20.6% г/г до 3.4 млрд руб., преимущественно за счет консолидации платформы Учи.ру. Выручка VK Tech составила 1.1 млрд руб. (+55.4% г/г) на фоне растущего спроса на решения VK в области рынка труда, корпоративных коммуникаций и облачных сервисов. Новые направления в основном находятся на ранней стадии развития и не показывают существенной динамики выручки г/г.

VK отчиталась о росте выручки на 39.5% г/г до 27.3 млрд руб., что на 5.4% выше консенсус-прогноза Интерфакса. В то же время VK не раскрыла показатели прибыли, включая EBITDA, что снижает прогнозируемость ее инвестиционного кейса.

Мы предполагаем, что компания по-прежнему испытывает давление на прибыльность ввиду инвестиций в развитие новых функций и сервисов. Эффективность этих инвестиций с точки зрения денежных потоков мы сможем оценить, когда компания раскроет данные более подробно. По нашим оценкам на 2023, VK торгуется на уровне около 8x по мультипликатору EV/EBITDA, что предполагает дисконт в районе 30% к собственной 5-летней средней и порядка 35% к Яндексу.