МНЕНИЕ: Ключевым катализатором для акций Яндекса мог бы стать прогресс в процессе реструктуризации - Атон

Яндекс – Результаты за 1К23: еще один сильный квартал   

Совокупная выручка увеличилась на 54% г/г до 163.3 млрд руб. Общий скорректированный показатель EBITDA вырос до 12.8 млрд руб. с 1.2 млрд руб. в 1К22, рентабельность EBITDA — до 7.8% с 1.2%. Общая скорректированная чистая прибыль составила 2.6 млрд руб. против убытка в 8.1 млрд руб. в 1К22. Чистый долг (включая лизинговые обязательства) составил 6.9 млрд руб., а объем денежных средств и их эквивалентов — 119.4 млрд руб. Ключевой бизнес-сегмент Поиск и портал продолжил быстро развиваться (+54% г/г по выручке, +77% г/г по EBITDA). Показатели числа поездок и оборота (GMV) в сегменте сервисов мобильности также выросли на 22% г/г и 34% г/г соответственно. Хорошие темпы роста продемонстрировали фудтех (входит в O2O-сервисы, +71% по обороту) и онлайн-торговля (+67% по обороту). Число подписчиков Яндекс.Плюс составило 22.1 млн против 12.5 млн в 1К22 и 19.3 млн в 4К22.

Яндекс отчитался о высоких результатах за 1К23 — выручка и EBITDA превысили консенсус-прогноз Интерфакса на 9% и 23% соответственно. Мы считаем, что представленные результаты свидетельствуют об инвестиционной привлекательности Яндекса как ключевого игрока российской ИТ-отрасли, доминирующего в основных ее сегментах и имеющего отличные перспективы роста по новым направлениям. По нашим оценкам на 2023, Яндекс торгуется с мультипликатором EV/EBITDA около 12x, что предполагает дисконт около 50% к его 5-летнему среднему (24x). Если учитывать только зрелый и высоко прибыльный бизнес (Поиск и Такси), мы получаем оценку по EV/EBITDA 2023 около 5x. Ключевым катализатором для акций мог бы стать прогресс в процессе реструктуризации и успех в развитии новых направлений.