МНЕНИЕ: Fix Price представила слабые результаты за 1 квартал - Атон

Fix Price: результаты за 1К23

Выручка выросла на 5.2% г/г до 65.9 млрд руб., при снижении сопоставимых продаж на 5.1% г/г (средний чек +4.1%, трафик -8.8%) и росте торговых площадей на 15.5% г/г. Компания открыла 185 магазинов на нетто-основе, сохранив прогноз по открытию 750 магазинов в новом году. Валовая прибыль по МСФО 16 составила 22.0 млрд руб., а рентабельность — 33.3%. Скорректированный показатель EBITDA достиг 11.4 млрд руб., рентабельность — 17.4%. Чистая прибыль за период составила 5.9 млрд руб., рентабельность чистой прибыли — 8.9%. Общие заимствования составили 19.5 млрд руб. против 21.9 млрд руб. на декабрь 2022. Обязательства по аренде немного выросли — до 12.8 млрд руб. с 12.6 млрд руб. в начале года. Чистый оборотный капитал составил 11.4 млрд руб. против 9.1 млрд руб. на начало года. Капзатраты составили 2.1 млрд руб. на фоне открытия новых магазинов и инвестиций в строительства новых центров дистрибуции.

Компания представила слабые результаты, на наш взгляд. Больше всего настораживает падение сопоставимого трафика на 8. 8%, которое ускорилось с 4.1% в 4К22. Частично это можно объяснить эффектом высокой базы 1К22, когда весь рынок испытал ажиотажный спрос (продажи Fix Price тогда выросли на 21.2%). Однако если этот тренд сохранится, он может поставить под вопрос планы компании по открытию новых магазинов и вынудить ее сосредоточиться на существующих активах, что может негативно сказаться на ее инвестиционном кейсе. Мы полагаем, что акции Fix Price в текущих рыночных условиях торгуются близко к справедливым уровням или чуть выше (EV/EBITDA 2023 около 5.5x, P/E10x).