МНЕНИЕ: Дивиденд Норникеля ожидается на уровне 800 рублей на бумагу - Синара

На текущей неделе Норникель организовал для аналитиков и инвесторов посещение своих объектов. В рамках поездки мы побывали в порту Дудинки и на промышленных активах, включая рудник «Скалистый», ТЭЦ-3 и проект «Серная программа 2.0». Поездка оставила у нас позитивные впечатления: мы убедились, что компания принимает серьезные меры, нацеленные на улучшение экологической ситуации в Норильске, повышение безопасности труда и предупреждение происшествий на производстве. Завтра (28 апреля) совет директоров планирует объявить рекомендацию по дивидендам за прошлый год, которая станет главным фактором, влияющим на движение котировок эмитента.

Рудник «Скалистый» как образец промышленной безопасности и высокой эффективности. Рудник находится в северо-восточной части Плато Путорана и входит в состав Заполярного филиала компании. Его рудное поле охватывает месторождения Талнахское и Октябрьское с уже поставленными на баланс на утвержденных проектах запасами в ~60 млн тонн богатой руды. На сегодня производственная мощность рудника — 2,5 млн т богатой руды в год. Кроме того, запасы «Скалистого» включают более 20 млн т медистых руд, а также вкрапленные. В работах используются современные технологии и методы, обеспечивая высокую эффективность производства и безопасность труда. В частности, применение камерной технологии отработки рудной залежи на всю толщину позволяет сократить затраты на производство руды и повысить производительность. Безопасности работ способствует широкое применение беспилотных буровых установок, шахтных самосвалов и другого оборудования с дистанционным управлением в отсутствие людей в опасной зоне.

Новый центр мониторинга зданий и сооружений. Мы также посетили место, где в 2020 г. на ТЭЦ-3 произошел разлив дизельного топлива, и новый центр мониторинга зданий и сооружений Заполярного филиала. В настоящее время Норникель реализует программу по замене старых топливных резервуаров, а также установил на еще не замененных резервуарах необходимые сенсорные датчики, которые должны исключить повторение аварий такого рода. Нам в рабочем режиме продемонстрировали возможности автоматизированной системы, с помощью которой осуществляется мониторинг в сотнях зданий и сооружений как предприятия, так и города Норильска. Система позволяет фиксировать результаты визуального контроля, выдавая инструкции на устранение выявленных повреждений и недостатков.

На пути к сокращению выбросов SO2. На Надеждинском металлургическом заводе компания планирует запустить «Серную программу 2.0», которая, в том числе, предполагает утилизацию диоксида серы. Сейчас ведется строительство фабрики, которая до конца года должна заработать в тестовом режиме. Общая стоимость «Серной программы» с установками улавливания и утилизации диоксида серы на двух площадках (Надеждинский МЗ и Медный завод) превысит 300 млрд руб. Кроме выпуска промежуточного продукта (серная кислота), предполагается высокая степень утилизации диоксида серы (до 99,5%) с последующей нейтрализацией элементной серы в производстве гипса.

Внимание дивидендам за 2022 г. Завтра, 28 апреля, совет директоров объявит рекомендацию по дивидендам за прошлый год, которая должна стать важным фактором для котировок. В нашем базовом сценарии предполагается выплата около $1,5 млрд или ~800 руб. на акцию по текущему курсу, что соответствует дивидендной доходности в 5%. Мы полагаем, выплата в меньшем размере может разочаровать инвесторов и оказать краткосрочное давление на бумагу, которая торгуется с EV/EBITDA 2023П в 5,7. Такое значение представляется справедливым, и мы оставляем без изменения рейтинг «Держать».