МНЕНИЕ: Потенциал роста акций Новатэка не исчерпан - Финам

С момента присвоения нами рейтинга «Покупать» по акциям «НОВАТЭКа» 16 декабря они выросли на 25% и достигли нашей целевой цены, но мы полагаем, что потенциал роста не исчерпан. За последние месяцы «НОВАТЭК» по крайне низкой оценке купил долю в проекте «Сахалин-2», а представители компании сделали ряд положительных заявлений относительно долгосрочных перспектив роста производства СПГ. На наш взгляд, существенное ослабление рубля, рост вероятности успешной реализации проектов по производству СПГ, удачная покупка доли в «Сахалин-2» и повышенные цены на углеводороды позволяют рассчитывать на дальнейший рост акций «НОВАТЭКа».

Мы повышаем целевую цену по акциям «НОВАТЭКа» с 1 277,4 руб. до 1 503,0 руб. на 12 мес. и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд составляет 18,3%. Повышение целевой цены связано с ослаблением рубля, положительными новостями относительно стратегии развития и сделкой по покупке доли в проекте «Сахалин-2».

Кауфман Сергей
ФГ «Финам»

«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.

«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкции, уже в конце 2023 года планируется запуск первой линии «Арктик СПГ 2», а к 2026 году проект будет полностью готов. Кроме того, в следующем году «НОВАТЭК» собирается принять финальное инвестиционное решение по проекту «Обский СПГ», который будет реализовываться на собственной технологии компании по сжижению. Перспективы дальнейших проектов строятся вокруг развивающейся технологии «Арктический каскад».

Локально акции «НОВАТЭКа» поддерживает удачная сделка по покупке 27,5% в проекте «Сахалин-2» у Shell. Сделка прошла по оценке примерно в одну прибыль 2022 года, что является крайне низким значением даже с учетом того, что в прошлом году прибыль проекта находилась на повышенном уровне.

Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. По итогам второго полугодия 2022 года СД рекомендовал выплатить 60,4 руб. на акцию, что соответствует 4,8% доходности, а дивиденды за весь год составили рекордные 105,6 руб. на акцию (8,3% доходности). При этом в 2023 году мы ожидаем снижения выплат до 81,3 руб. на акцию, что соответствует 6,4% доходности.

Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод суммы составных частей, рассчитывая стоимость крупнейших проектов по методу DCF. Модель достаточно чувствительна к ставке дисконтирования, в связи с чем в случае снижения страновых рисков можно ожидать положительной переоценки акций «НОВАТЭКа».

Ключевые риски для акций «НОВАТЭКа» — возможные проблемы с импортозамещением и снижение цен на газ. Негативно на кейс компании могут повлиять снижение добычи ЖУВ, возможные ограничения на поставку СПГ в Европу или дополнительный рост налоговой нагрузки на сектор.